证券代码:300146.SZ | 证券简称:汤臣倍健 | 所属行业:食品制造业 |
作者:余春生 | 发布时间:2017-10-27 | 页数:5 |
附件:汤臣倍健:全年业绩基本无忧 买入评级.pdf |
事件:
10月26日晚,汤臣倍健(300146)公布了2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入23.50亿元,同比增长22.87%;实现归母净利润8.03亿元,同比增长41.48%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润为6.92亿元,同比增长30.38%;基本每股收益0.55元,同比增长41.03%。
其中三季度,公司实现营收8.63亿元,同比增长27.11%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长5.74%。
投资要点:
三季度营收继续高增长,毛利率整体保持平稳。2017年前三季度公司实现营收23.50亿元,同比增长22.87%。其中,受益电商业务发力,Q3营收8.63亿元,同比增长27.11%,继续保持高增长(Q1:12.22%;Q2:29.97%)。公司毛利较为平稳,延续H1的高毛利水平(H1毛利率:66.93%)。其中,Q3毛利率为66.77%,同比增长1.14pct。前期部分投资者担心公司毛利率会受电商业务的影响,但如今公司线上业务占比超过20%,毛利率依旧维持在66%以上,表明公司线上线下业务并没有互相侵蚀,皆保持良好的发展。
销售费用投入增加,净利润增长放缓。公司2017年H1期间费用管控良好,销售和管理费用率较低,但随着核心单品健力多的推广加速,Q3销售费用开始大幅上升。公司Q3管理和销售费用率分别为6.22%、28.57%,同比变化-0.84pct,+3.93pct。前三季度整体管理和销售费用率为7.65%、22.72%。受销售费用大幅上涨影响,公司Q3净利润率为25.58%,环比下降13.59pct。根据历史数据判断,公司Q4管理费用将大幅增加,且销售费用大概率延续Q3的高支出水平,料全年公司管理和销售费用率分别接近10%、27%。
大单品战略+电商业务发力,公司业绩重回高增长轨道。公司2017年制定大单品、电商品牌化、跨境购战略,效果开始逐渐显现,业绩重回高增长。随着公司开发线上专供QS产品并积极打造电商品牌,线上业务实现高速增长,预计前三季度公司线上业务营收在4.5-5.5亿元区间,远超去年同期收入。同时经过接近一年的磨合,健之宝公司(汤臣倍健和自然之宝合资)正逐步步入正轨,依靠自然之宝强大的品牌效应,未来健之宝跨境购业务的发展值得期待。
合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%。
另一方面,随着Q3增加广告及线下活动推广核心单品健力多,预计健力多前三季度实现1.5-2.5亿元营收。在骨骼关节保护这一细分市场,健力多单品拥有过硬的产品实力和广阔的受众群体,未来有望成为占公司营收比例10%以上的大单品。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为保健食品行业非直销领域龙头公司,随着公司大单品战略、电商品牌化、跨境购业务逐步获得成功,公司业绩有望保持快速增长。综上,我们上调前期盈利预测,2017/18/19年EPS分别为0.56/0.65/0.76元,对应2017/18/19年PE为25.13/21.49/18.50倍,维持“买入”评级。
风险提示:食品安全事故;跨境购业务不及预期;电商业务增速不及预期;保健食品行业增长不及预期;大单品战略不及预期。