事件：老板电器披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收49.88亿元，同比+25.15%，实现归属净利润9.60亿元，同比+36.95%。其中第三季度实现营收17.90亿元，同比+22.60%，实现归属净利润3.63亿元，同比+30.24%。

    原材料涨价显著影响当期毛利率，费用有效控制提升盈利能力。公司2017Q3的毛利率53.84%（-4.96pct）,主要原因是不锈钢、铜、冷轧板等原材料价格大幅上涨。从费用上看，2017Q3销售费用率25.14%（-4.96pct），财务费用率-1.49%（-0.68pct），管理费用率6.49%（-0.58pct），整体同比-6.22pct。毛利率虽有所下降，但期间费用率下降更加明显，2017Q3净利润率为20.26%（+1.19pct）。作为厨电龙头，品牌壁垒带来定价权，规模效应助力成本得到有效控制和降低，公司盈利能力实现持续提升。

    均价持续提升，嵌入式新品放量。虽然近年来厨电行业整体增速逐渐放缓，但随着人均收入的提高及中产阶级的崛起，厨电行业消费升级、产品高端化趋势明显。中怡康数据显示8月老板油烟机零售均价同比+16.59%，燃气灶均价+5.89%，产品均价持续上行带动公司收入稳健增长。此外，公司推出的嵌入式新品各自实现的收入同比涨幅均超过75%，相应产品销售量的市场份额均在20%以上，位列行业第三，公司非常重视嵌入式产品的发展，有望为公司打开长期成长空间。

    多元化渠道有序推进。公司目前渠道划分为：零售渠道（占比60%），电商渠道（占比30%），B2B工程渠道（占比8%），电视购物（占比2%）。2017H1,公司线上、工程渠道营收同比+50%、60%，在国家政策鼓励精装修和电商不断普及的背景下，有望延续高增长。此外，公司积极提升三四线城市专卖店覆盖率，2017H1新建专卖店214家。

    盈利预测：预计公司2017至2019年EPS分别为1.73元、2.22元、2.90元，对应PE分别28x、22x、17x，维持买入评级风险提示：新业务推广不及预期，原材料价格继续上涨

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