| 证券代码：002327.SZ | 证券简称：富安娜 | 所属行业：纺织业 |
| 作者：糜韩杰 | 发布时间：2017-10-27 | 页数：3 |
附件： 富安娜：第三季度营收增速加快 买入评级.pdf
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核心观点：
公司前三季度营收和净利润分别增长14.16%和-1.21%。第三季度单季分别增长23.71%和10.56%。公司预计2017年全年净利润变动幅度-10%至10%。
第三季度营收增速加快，净利润恢复增长公司前三季度单季营收分别增长0.06%/17.75%/23.71%，净利润分别增长-10.39%/-1.95%/10.56%。第三季度业绩较上半年改善我们预计主要是由于：1）电商和团购业务继续保持快速增长；2）上半年部分加盟转直营导致退货影响了销售；3）上半年直营预计开了很多新店，随着直营慢慢起色，新店的效益会慢慢凸现；4）公司在下半年加大了加盟的拓展。
净利润增速慢于营收增速主要由于毛利率下降和期间费用率增加公司前三季度Q1/H1/Q3的毛利率分别为50.25%/50.22%/49.54%，去年同期分别为50.87%/51.21%/50.76%，主要由于毛利率较低的电商和团购业务今年快速增长，占比提升所致，我们预计目前占比在30%多。公司前三季度期间费用率分别为30.60%/30.97%/30.81%，去年同期分别为26.17%/28.07%/28.99%，主要由于定制家具业务前期费用投入较大，且股票期权费用增加使得销售费用率和管理费用率有所增加所致。
我们看好公司全年业绩增速进一步加快首先，四季度是公司传统旺季，且电商有望受益双十一，公司目前预售排名第三，情况较好；其次，定制家具业务有望发力，全年预计有望开店20家，从目前已有店铺来看销售情况不错；第三，公司激励到位，先后推出三期限制性股票激励计划和一期员工持股计划，有望促进公司发展。
17-19年业绩预计分别为0.55元/股、0.62元/股、0.69元/股对应17年PE仅17倍，低于同行业可比公司，维持公司“买入”评级。
风险提示宏观经济不景气；市场竞争风险；新业务拓展风险；
