公司前三季度营收29.51亿元，同比增长64.85%；归属净利2.60亿元，同比增长46.01%；扣非净利2.25亿元，同比增长40.14%。预计2017年度归属上市公司股东的净利润为3.51亿元至4.29亿元，同比增长35%至65%收入高增长，市场竞争力进一步提升。公司前三季度营收29.51亿元，同比增长64.85%（2017上半年增速72.03%，上年同期增速56.51%）。收入保持高增长，主要是品牌、渠道建设不断推进，前期投入转化成优势，市场竞争力进一步提升。核心市场继续稳固，重点市场和外围市场的异地加速拓展。装饰板材行业具有“大行业，小公司”的特点，在消费升级和环保要求提高环境下，行业集中势在必行，公司作为行业龙头潜在成长空间大。

    成本承压和费用高投入下，净利润依然保持高增速。2017前三季度公司毛利率17.16%，同比降低2.69pct，主要由于原材料价格上涨和B转A影响。

    2016年以来，木材价格相对平稳。2017前三季度国产椴木均价4173.61元/立方米，比2015年高点下降了7.25%。但是公司其他原材料（木纹纸、印刷墨水及其他辅助材料）成本上升。同时，B转A也增强了毛利率向下的压力。成本承压和期间费用高投入（销售费用前三季度1.10亿元，同比增长65%，主要用于销售人员薪酬和市场宣传）下，公司归属净利润依然保持高增长，前三季度归属净利润2.60亿元，同比上涨46.01%，显示公司良好的业绩弹性。

    继续保持独特的高周转模式，经营现金流良好。公司独特的轻资产运营模式表现为“高周转”，报告期内公司周转速度继续加快。2017Q3公司固定资产占总资产比例为9.04%，同比下降1.14pct，2017前三季度存货周转率为8.81，应收账款周转率为45.74，总资产周转率为1.30。同时，公司经营现金流表现良好，2017前三季度经营现金流为3.51亿元，同比+26.81%，货币资金充裕，2017Q3货币资金2.71亿元，比上年末增加8874.4万元。

    投资建议：维持“买入”评级。行业空间大，公司率先突围成为引领企业，建立起核心竞争力；目前品牌、渠道、供应链建设都渐入佳境，公司是建材行业内少有的能维持高增长的品种；未来随着行业消费升级、公司异地布局和业务拓展推进，中线成长仍有较大空间，我们预计2017-2019年EPS分别为0.43、0.63、0.87元/股，按最新收盘价计算对应PE估值分别为29、19、14倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上升，地产市场持续低迷，异地扩张低于预期。

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