兔宝宝(002043.CH/人民币12.21,未有评级)公布2017年三季报，前三季度营业收入29.5亿元，同比增长65%；归母净利润2.6亿元，同比增长46%；每股收益0.31元。其中3季度营业收入11.3亿元，同比增长54%；归母净利润1.02亿元，同比增长28%。并预告2017年归母净利润3.5~4.3亿元，同比增长35%~65%，即4季度净利润为0.9~1.7亿元，同比增速10%~107%。

    点评1.Q3收入和净利润增速环比回落。公司2季度收入突破11亿元和净利润突破1亿元后，3季度继续保持收入11亿元和净利润1亿元的良好业绩。但收入和净利润增速继续回落，前三季度单季度收入增速分别为73%、72%和54%，净利润增速分别为129%、43%和28%。我们认为公司近两年高速成长后，未来进入中速增长期是比较合理的。

    2.盈利能力同比下降，环比回升。公司收入依然保持高增长，但净利润增速偏慢，反映盈利能力有所下滑。去年前三季度单季毛利率分别为18.2%、21.0%和19.6%，净利率分别为5.4%、11.5%和11.0%；而今年前三季度单季毛利率分别降至16.7%、17.2%和17.4%，净利率分别为7.1%、9.6%和9.1%。盈利能力同比下滑主要来自两点：一是上半年开始逐步实施B转A的计划，二是原材料涨价。而盈利能力环比回升说明公司产品对成本上涨还是有一定的转嫁能力，只是存在时滞。

    3.内部造血功能依然强大，委托贷款收益可观。2、3季度经营活动现金净流量分别为2.1亿元和1.5亿元，同比增长27%和31%，自2015年以来持续保持强大的内部造血功能。由于现金充裕，3季度末公司委托贷款金额从年初的5.2亿元增加至8.7亿元，委托贷款收益从去年同期的1,700万元增加至3,100万元。

    4.持续投入，打造公司品牌和渠道优势。前三季度公司销售费用同比增加4,366万元，同比增长65%，主要是销售人员薪酬以及市场宣传推广费用增加。近年来公司在渠道建设和品牌建设不断推进，努力提升零售市场占有率，同时稳步推进家装公司、家具公司和精装修工程业务；今年进一步加强了对经销商、供应商队伍的培训力度，品牌和渠道优势是过去几年公司高速增长的重要条件，也将为未来平稳增长打下扎实的基础。

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