■事件：公司公布三季报，2017年前三季度公司实现收入27.44亿元，同比增长68.83%，实现归属于上市公司净利润6.75亿，同比上升40.26%，归属于上市公司扣非净利润6.50亿元，实现同比增长36.81%，营业收入大幅增加的主要原因是，报告期内新增厦门宏仁医药商业收入8.61亿元；以及母公司片仔癀药业主导产品片仔癀系列产品销售收入增加。

    ■3季度延续快速增长，符合预期。三季度单季度实现收入9.92亿元，同比增长49%，净利润2.25亿元，实现同比增长37.5%，继续延续上半年快速增长的势头，主要来自主导产品片仔癀系列产品销售收入增加。从提价方面，公司内销产品分别在16年6月底和17年5月出厂价提价6%左右，17年7月海外提价不超过3美元，对应提价幅度7%左右，故预计前三季度片仔癀系列产品销量增长30%左右，目前海外销售收入比20%左右，销量增长应主要来自国内市场。

    ■具备持续提价能力，叠加营销加强，量价齐升局面有望持续。片仔癀为中药绝密品种，具有极强的产品力，原材料稀缺性加上消费群体对价格的不敏感性，使得产品具有持续提价的可能性。出厂提价推动终端提价，留在渠道的利润增加提高了渠道推广产品的积极性，具备量价齐升的基础。回顾公司历次提价包括次轮提价周期，基本都是呈现出量价齐升的局面。目前片仔癀系列产品主要销售渠道为药店终端、体验馆和海外代理销售，药店终端销售是最大头。近年公司加强营销和品牌宣传，着力推广体验馆，目前开设体验馆近100家，成为公司重要的销售和品牌宣传渠道，未来将有望开设200家，借助分布在全国各地的体验店，进一步提升片仔癀的品牌认知度，从而扩大消费群体。产能方面，公司目前使用的麝香主要来自于国家的配额供给，公司配额占总量的1/3-1/4。目前国家配给的天然麝香数量相对固定。考虑到公司从2005年起开始的原料储备情况，以及公司麝群养殖情况，经过我们测算，公司片仔癀产量有望在未来5年每年提升产量30-40%不会面临产能瓶颈问题。

    ■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价72元。我们预计2017-2019年净利润分别为7.25亿、9.04亿、11.64亿元，同比增速分别为35.2%、24.7%、28.8%，2017-2019EPS分别为1.20元、1.50元、1.93元，对应当前股价的PE分别为25倍、18倍和13倍。片仔癀为中药绝密品种，具有极强的产品力，原材料稀缺性加上消费群体对价格的不敏感性，使得产品具有持续提价的可能性。

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