事件：

    10月25日，太阳能发布2017年第三季度报告。2017年第三季度，公司实现营业收入14.46亿元，同比增长105.78%；实现归母净利润2.94亿元，增长56.96%。2017年前三季度，公司实现营业收入37.56亿元，同比增长32.47%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长68.5%。业绩增速略超申万宏源预期。

    投资要点：

    公司业绩持续增长，受益于太阳能发电装机量增加。公司主要从事太阳能光伏电站的投资运营，2017年第三季度，公司实现营业收入14.46亿元，同比增长105.78%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长56.96%。2017年前三季度，公司实现营业收入37.56亿元，同比增长32.47%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长68.5%。主要原因是太阳能发电装机容量较上年同期增加，导致发电收入增加。

    光伏发电利用小时数提升，弃光限电改善趋势确定。上半年，全国光伏发电量518亿千瓦时，同比增长75%。弃光电量37亿千瓦时，弃光率较去年同期下降4.5个百分点，弃光主要集中在新疆和甘肃，其中：新疆弃光电量17亿千瓦时，弃光率26%，较去年同期下降6个百分点;甘肃弃光电量9.7亿千瓦时，弃光率22%，较去年同期降近10个百分点。

    光伏装机量超预期，平价上网趋势保持行业高景气。2017年前三季度光伏新增装机约42GW，增长约60%，其中分布式光伏装机15GW，同比增长超过300%，占比由2016年10%增长至2017年前三季度40%，光伏整体装机量远超2017年40GW的年装机规模。同时光伏仍有降本空间，平价上网有望提前至2020年实现，行业将继续保持高景气。

    外延并购推动光伏电站规模不断扩大。2017年上半年公司电站装机规模超过3.6GW，较年初3.2GW增长400MW。2017年上半年电站发电板块收入较去年同期增长65.08%，占公司总收入的53.07%，较去年同期占比增加18.24%。报告期内，公司完成了嘉善舒能新能源科技有限公司70MW项目、慈溪舒能新能源科技有限公司100MW项目、宁夏江山新能源有限公司10MW项目、宁夏盐池光大新能源有限公司15MW项目和宁夏盐池兆亿新能源有限公司15MW项目的收购工作。

    上调盈利预测，维持“增持”评级：我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台，储备了大量优质太阳能资源，未来光伏发电的限电情况改善以后，业绩有望进一步释放。我们上调盈利预测，预计17-19年公司归母净利润分别为8.88、11.65和13.93亿元（调整前分别为7.45、8.55和9.33亿元），对应EPS分别为0.30、0.39、0.46元/股，当前股价对应的PE分别为21倍、16倍和13倍。维持“增持”评级不变。

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