三季报财务数据：公司前三季度实现营收580.93亿元，同比增长26.62%，实现归属于母公司净利润为-2.37亿元，同比减少106.38%，三季度单季实现营收214.4亿元，同比增长31.37%，营业总成本为212.2亿元，同比增长48.2%，实现归母净利润为-0.26亿元，相比于2017年二季度单季亏损（-2.24亿元）减亏1.98亿元，环比亏损收窄。

    营收小幅增长26.62%，实现营收为580.93亿元，主要是煤炭贸易收入增加以及发电量增加及电价上调的因素：公司前三季度实现营收580.93亿元，同比增长26.62%，主要是煤炭贸易收入增加的影响，中报显示公司实现售煤业务营收为60.4亿元，同比增长738.9%（2016年H1售煤为7.2亿）；与此同时，公司前三季度实现发电量1426.47亿千瓦时，同比增加2.43%，公司前三季度平均上网电价为0.397元/千瓦时，相比2016年同比增长4.7%（2016年前三季度上网电价为0.379元/千瓦时）。

    归属于母公司净利润为-2.37亿元，同比减少106.38%：公司净利润大幅下降，主要原因是煤炭采购价格大幅上涨而上网电价调整不匹配的影响，公司前三季度营业成本为519.86亿元，同比增长53.53%，扣除煤炭贸易成本后，公司燃料成本同比增长57.76%，主要是煤价同比上升的影响。

    截止2017年三季度末，秦皇岛港煤炭平仓价山西优混（Q5500K）为717元/吨（同比增长25%），大同优混（Q5800K）为743元/吨（同比增长24%）。

    三季度资产减值损失为6.99亿元：主要原因是本公司下属煤矿即内蒙古阿拉善盟顺舸矿业集团顺舸矿业有限责任公司关停计提资产减值的影响，也是导致公司营业成本增加的另一重要因素。公司三季度末实现管理费用12.01亿元，同比减少9.56%，财务费用36.99亿元，同比小幅增加0.08%。

    投资建议：考虑到目前煤价仍在高位，预计明年煤价会有所回落，预计公司2017-2019年净利润为-2.62亿元、22.12、23.34亿元，对应EPS为-0.03元、0.22元、0.24元。给予推荐评级。

    风险提示：煤价不断上涨、利用小时不及预期。

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