事件：10月27号，公司公告2017年三季度报告，报告期间实现营收168.6亿元，同比增长42.3%，归母净利润19.9亿元，同比增加126.6%，基本每股收益0.9元。

    营收持续高增长，商业地产盈利能力提升显著。公司前三季度实现营收168.6亿元，同比增长42%，归母净利润大增126.6%。

    营收同比大幅增加为本期结转项目较多导致。此外，本期营业成本同比仅增长17.6%；录得投资收益（合联营公司结算收入）2.3亿，同比增6375%，皆对业绩有正向贡献。截至报告期末，公司以运营吾悦广场项目共计14座，可出租面积为89.8万方，平均出租率98%，年租金及管理费收入5.62亿元，同比大增326%。

    销售目标完成度88%，积极扩充土储彰显信心。报告期内，公司签约合同销售金额749亿元，同比增长64.5%，完成全年850亿销售目标的88%，预计公司全年大概率完成销售目标。资源获取方面，公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源，储备高潜质项目，报告期内新增土储建面近1800万方，累计土储近5000万方。前三季度拿地金额近600亿，权益部分近400亿，平均拿地成本3600元/方，1-9月拿地金额占销售金额比重为80%，略低于2016全年82%的水平，但显著高于行业平均水平。展现了公司逆周期扩张土储能力，同样代表了对公司未来销售能力的充足信心。

    估值与盈利预测：公司销售增长强劲，积极扩充土储将为未来高成长打下坚实基础。此外公司商业地产已基本完成全国化布局，随着项目逐步开业，以及资产证券化的逐步尝试，想象空间较大。我们预计公司房地产业务2017至2019年可实现归母净利润分别为40.9亿元、53.9亿元、64.3亿元，测算公司当前NAV价值705.6亿元，折合每股RNAV为31.2元，较当前股价折价近38%。

    风险提示：项目销售低于预期，房地产区域性政策风险

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