投资要点营业收入边际改善，资产质量好转驱动利润高增长。营业收入（Q3单季度）同比正增长。前三季度南京银行营业收入同比下降11.84%，表现较弱。

    但单季度来看，Q3实现营业收入61.42亿元，同比增长0.96%，自16Q4以来增速首次由负转正；其中，利息净收入同比下降2.9%，降幅大幅收窄。

    利润增长主要由资产质量改善贡献。前三季度南京银行归母净利润同比增长17.02%，主要由于资产减值损失计提减少。前三季度共计提40.41亿，较去年同期少提32.12亿。净息差下降或受成本上行拖累。前三季度南京银行的净息差为1.85%，较上半年下降2bps。净息差在上半年触底回升（上半年净息差较Q1上升4bps）后，三季度继续拐头向下。粗略测算在生息资产收益率上行（期初期末余额口径）的情况下，息差下降或受成本拖累。

    贷款维持高增长，存款单季净减少，同业负债规模增加。资产端：贷款维持高增长，同业资产大幅收缩，非标资产规模稳定。9月末南京银行的总资产规模为1.14万亿，较16年末增长7.59%。其中贷款增长14.98%，较6月末增长3.41%。信贷投放上，在Q3增加的120多亿贷款中，个人贷款增加51亿，占比较6月末提升0.63pc至21.94%。同业资产规模较6月末减少333亿（降幅超三分之一）；投资资产占比提升2.06pc至50.53%，其中债券投资规模增长234亿至3314亿，非标资产规模稳定（约2470亿）。

    负债端：存款连续两个季度净减少，同业存单规模稳定。9月末存款总额为7013.64亿，较6月末减少近190亿，连续两个季度净减少，核心负债有压力。其中个人存款占比下降0.31pc至14.85%；公司存款占比上升1.66pc至85.15%。9月末同业存单余额（据wind数据测算）约为1738.4亿，规模较6月末保持稳定。“同业存单+同业负债”的总负债占比低于25.7%，满足“低于33%”的监管要求，压力不大。

    不良率企稳，关注类贷款占比持续下降，资产质量进一步改善。9月末不良率为0.86%，连续两个季度保持稳定；不良贷款余额32.96亿，较6月末仅增加1.1亿，不良生成有所放缓。关注类贷款占比1.7%，较6月末下降0.12pc，连续三个季度保持下降，资产质量有望进一步改善。拨备覆盖率继续维持高位：在资产质量持续改善的情况下，拨备覆盖率较6月末提升8.81pc至459%，继续保持较高水平，抵御风险能力进一步增强。

    盈利预测与投资评级：受益于资产质量好转，南京银行归母净利润持续高增长。从报表指标来看，不良率企稳，关注类贷款持续下降，资产减值损失计提大幅减少。贷款规模保持高增长，但存款连续两个季度净减少，核心负债有一定压力。140亿定增方案可补充核心一级资本，落地后有利于公司长远发展。我们预计17/18/19年其归母净利润分别为94.13/107.54/125.25亿，BVPS为7.35/8.40/9.64元/股，给予目标价8.4元，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。