事件：公司公布2017年前三季度业绩公告，1-9月合计实现营业收入528.65亿元，同比增长60.24%；归属于上市公司股东净利润27.40亿元，同比增长260.78%。

    长板均重的安徽龙头钢企，优势产品多，车轮钢领先。马钢是安徽省龙头钢企，公司粗钢产能2362万吨，钢材产能2127万吨，主要钢材产品大致可分为板材、长材和轮轴三大类。2017年1-9月板材产量697万吨，长材产量671万吨，轮轴产量13万吨，长板材产量均衡。

    公司特色优势钢材产品多，2016年汽车板产量突破200万吨，市场占有率位于全国第4位，同时还是全国第三大H型钢生产企业，马钢拥有世界上最大的火车车轮轮箍生产线，是我国动车组车轮研发生产基地，马钢生产的客车车轮在国内市场占有率达90%以上。

    钢材销量、价格平稳，投资收益增幅较快。公司1-9月板材销量696万吨，长材销量670万吨，轮轴销量13万吨，公司今年三个季度销量基本均衡，长材和板材前三季度销量分别为212，241，217万吨和257，224，215万吨。价格方面1-9月的长材平均销售价格较1-6月的销售价格增74元/吨，整体销售毛利率升至11.94%，较半年报增0.92%。三季报中投资收益较上年同期增加271.84%，1-9月贡献5.32亿元，主要是由于本期享有联营、合营公司的净利润以及财务公司金融和理财产品收益较上年同期增加所致。

    公司资产负债率逐步下行，负债结构转向长期。公司三季报资产负债率为62.26%，较中报63.56%持续下降，负债水平在钢铁行业中较为健康。短期借款较上年末减少40.13%，主要是由于短期借款到期偿还所致。长期借款较上年末增加52.01%，主要是本期本公司新增的长期借款所致，公司贷款结构逐步向长期转向。

    投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.52元、0.58元，对应PE为8.90x、8.21x、7.36x，给予“买入”评级。

    风险提示：钢材价格回调，限产力度不及预期，钢厂复产增多

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