1.新城控股（601155）：销售业绩高增长，回款率超预期2017-08-192.新城控股（601155）：销售向好，冲击千亿销售额2017-06-063.新城控股（601155）：持续扩张，向千亿销售目标迈进2017-03-15[Table_Summary]事件：公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入168.56亿（+42.33%），实现归属于上市公司股东净利润19.92亿（+125.59%），加权平均ROE为12.81%，相比上年同期上升了5.79个百分点，基本EPS为0.9元。

    营收业绩双丰收，毛利率大幅提升。报告期公司营业收入同比增长42.33%，主要原因是报告期内交付项目较多；业绩同比增长125.59%，增速大幅超过营收，主要原因是结转项目毛利率大幅上升。报告期内公司的整体销售毛利率和销售净利率分别为37.38%和12.16%，分别比去年同期高出13.19和4.58个百分点，主要受益于公司重点布局区域房价上涨。

    销售大幅增长，增速远超行业水平。前三季度公司销售额749.07亿（+64.53%），销售面积546.06万平方米（+29.42%），销售单价13,717元/平米（+27%），公司全年销售额超过1000亿已无悬念，预计有超过60%的增长。报告期，公司已有14个（去年同期仅5个）吾悦广场处于出租状态，可供出租面积931,066平方米（+160%），出租率97.79%（去年同期91.55%，+6.23pp），年租金及管理费收入5.62亿。公司“住宅+商业”地产双轮驱动模式战略稳步推进。

    公司拿地态度积极，深入执行“1+3”战略。根据公司拿地公告统计，公司前三季度新增建筑面积2285万平方米（以最大容积率估算），超过去年全年60%，总地价665亿，超过去年全年24%，楼面地价2908元/平米，较去年下降23%，主要原因应是公司加大了三四线城市布局，公司权益占比81%（面积比）。从投资强度来看，报告期内拿地权益金额占销售金额比例为65%，较去年56%上升9个百分点。从拿地策略来看，公司坚持“以上海为中枢、长三角为核心，向珠三角、环渤海及中西部地区扩张”的“1+3”战略布局，前三季度新增土地储备76个项目中，有36个不在长三角，而分布在其他核心区域，其他区域新增土地金额占比37%。公司已完成从区域型房地产企业往全国型房地产企业的转型。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司在2017-2019年归母净利润将取得35.7%的复合增长率，我们给予24.31元的目标价，对应2017年13倍估值。公司是低估值、高增长的典型代表，维持“买入”评级。

    风险提示：销售低于预期。

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