观点：

    主营产品价格持续上涨，业绩略高于预期。今年在如火如荼的环保高压限产下，化工品价格中枢迎来普东兴证券财报点评涨，公司主营产品除有机胺价格环比下跌外均上涨，肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇单价环比分别上涨1.16%、-7.62%、3.38%、2.73%和9.52%至1259元/吨、4899元/吨、7580元/吨、2431元/吨和6949元/吨。受此拉动，公司单Q3实现营收25.18亿元，同比+54.42%，环比+11.66%。

    成本方面，公司主要原材料动力煤、烟煤价格前三季度分别在580~600元/吨和560~580元/吨之前偏强运行，单Q3均价动力煤环比下跌0.85%至582元/吨，烟煤环比上涨1.05%至572元/吨，其他原材料成本如甲醇均价亦有提升，单随着新增100万吨氨醇的投产，公司甲醇自给自足，且下游产品价格上涨顺利转嫁成本。总体来说，单Q3营业成本环比+8.66%，低于营收环比增速，说明价格传导顺畅，公司成本转嫁顺利，单Q3毛利率环比+2.2pct至19.95%。

    三季度国内环保压力继续攀升，公司受益明显。今年为“大气十条”第一阶段考核收官之年，全年环保高压运行，三季度由于第四批环保督查、安全生产检查等影响其压力尤甚，以山东为代表的地区化工厂负荷受限明显。深入分析公司单季度经营数据，公司单Q3主营产品产量80.7万吨，环比+4.48%，销量76.53万吨，环比+6.83%，产销量不降反升。可见公司开工不仅没有收到安环高压影响，反而在产品涨价期间增加产销。其主要原因为公司上市以来持续技改、增加环保设施投入，如燃煤锅炉和气化炉的烟气脱硝、湿法脱硫、硫回收和除尘改造以实现超净排放等，以及甲醇驰放气回收、全厂氨回收的工艺改造等。未来环保压力降持续偏强运行，小厂家的出路一是退出，二是增加环保配套、入园等，而后者预计尚需时日，工业园区目前已成为稀缺资源，公司在此时间窗口将持续受益。

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