事件描述：

    三季报，营收168.8亿元（+15.1%），归母净利55.8亿元（+15.3%）;EPS:3.70元。

    核心观点：

    1、三季度环比再提速，全年任务提前完成：Q3单季，公司营收增长19.6%至53.5亿元，而且公司预收款环比增加10亿元，公司三季度实际销售情况与我们前期判断相符，呈现逐季加快迹象。去年二季度公司对省内市场进行调整，前三季度仍保持双位数收入增速，对于百亿省内体量规模实属难得；省外市场，河南、山东、安徽等增速最快，预计在20%以上。公司在10月正式启动提价方案，反映公司已超额完成全年销售任务，年底调整余地较大，明年业绩增长确定。

    2、盈利能力稳定，产品结构带动盈利能力提升：前三季度公司销售净利润率基本稳定在33%左右，但公司毛利率提升明显，单三季度提升5.9pct至67%，而销售费用率提升1.1pct，营业税金与附加占收入比例提升4.6pct，这可能与公司费用集中计提有关，年度数据参考性可能更强。理论上，受益产品结构优化，公司毛利率会稳步向上提升。同时，顺利提价后，公司后续可逐步减少通过费用等形式对经销商的利润补贴，预计明年可逐步享受提价红利，净利润率也能逐步提升。

    3、调整到位，重新步入健康增长轨道：伴随公司对海、天等产品等梳理和调整到位，在江苏、安徽、河南、山东等地区，海之蓝在100-200元价格带成为最大市场份额的占有者。在省内市场良性向上发展同时，公司通过渠道下沉以及品牌驱动，未来将在更大范围内巩固和发展海、天系列。此外，媒体还报道次高端价位的梦之蓝全年增速在50%左右，占比不断提升，未来将成为消费升级与行业集中度提升的最大受益者之一。

    4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司17-19年EPS分别为4.51/5.27/6.17元，对应PE分别为26/22/19倍，维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示：销售不达预期，食品安全问题

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