一、成本降幅快于营收助业绩增长，Q3计提1.15亿减值损失拖累业绩2017年前三季度，营收增长显著快于成本，盈利同比显著增长：（1）营收270.72亿元，同比增53.13%；（2）营业成本231.17亿元，同比增46.06%；（3）毛利39.55亿元，同比增113.63%；（4）期间费用15.39亿元，同比降2.78%，主要源自财务和管理费用下降，其中财务、管理和销售费用同比分别降17.91%、降4.35%和增24.82%；期间费用率5.69%，同比降3.27个百分点，其中管理、财务和销售费用率分别下降1.53、1.39和0.35个百分点；（5）资产减值损失0.97亿元，同比增加0.54亿元；（6）营业外收支1.13亿元，同比降0.99%；（7）归母净利润20.47亿元，同比增799.15%；基本每股收益为0.46元，同比增708.01%；（8）ROE为23.84%（年化31.78%），创2008年以来新高。

    2017年Q3，营收增、费用降助盈利环比显著增长，资产减值损失激增拖累业绩：（1）营收101.14亿元，环比增19.66%；（2）营业成本85.57亿元，环比增19.92%；（3）毛利15.57亿元，环比增18.21%；（4）期间费用5.17亿元，环比降4.97%，主要源自财务费用的下降，其中财务、管理和销售费用环比分别降41.59%、增2.36%和增32.81%；期间费用率5.11%，环比降低1.33个百分点，主要源自销售和管理费用率的下降，其中财务、管理和销售费用率环比分别减少1.07、减少0.41和增加0.16个百分点；（5）资产减值损失0.49亿元，环比增801.33%；（6）营业外收支0.04亿元，环比降88.66%；（7）归母净利润8.38亿元，环比增27.19%；（8）单季度ROE9.27%，创2011年以来新高。

    二、材料：供需格局向好凸显区位优势、多举措降本增效增厚盈利，转型升级以打造先进材料制造平台南钢股份具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力，业务结构呈现长材、板材平分秋色。产品销售以国内销售为主，江、沪和浙分别达到57%、15%和14%；国外营收占比在4%-8%之间。

    长材：江苏作为“地条钢”产能较为集中的区域，“地条钢”的出清将使得建筑用材供给端收缩明显，在需求稳中趋缓的格局下，边际改善向好。

    板材：江浙沪专用装备制造业需求占全国比重远高于供给比重，江浙沪地区造船完工量占全国的比重持续超六成，区域供需格局良好。其主要品种为中厚板，产能合计超过400万吨，排全国第三。山东钢铁集团近500万吨中厚板产线已于2017年7月关停，主要竞争对手暂时退出市场。

    三、能源环保：设环保平台、投资环保产业，定增促绿色发展、降本增效能源环保：公司已投资成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源，分别承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处置的业务；此外，公司还投资能源环保行业高新技术企业天创环境、菲尔特。

    定增：高效利用煤气发电项目将有效降本、将减少外购电费5.43亿元、提高自发电比率；发行完成后资产负债率将下降3.76个百分点至63.76%。

    四、盈利预测与投资建议：预计2017-2019年EPS为0.70元、0.74元、0.76元，对应于2017年10月27日收盘价，2017-2019年PE为6.98X、6.58X和6.41X,；综合考虑公司盈利能力和估值水平，维持“买入”评级。

    五、风险提示：宏观经济大幅下滑、行业竞争加剧、成本价格上涨快于成品。

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