前三季度收入较快增长，提价及梦之蓝快速增长是收入主要增长来源公司前三季度收入168.78亿元，同比增长15.08%；净利润55.82亿元，同比增长15.34%；公司预计全年净利润64.10-69.93亿元，同比增长10-20%。单季度来看，公司第三季度收入53.48亿元，同比增长19.55%；净利润16.73亿元，同比增长18.23%。公司收入较快增长，一方面是因为产品多次小幅提价，另一方面是因为梦之蓝快速增长，预计梦之蓝收入增速50%以上。

    2017年前三季度公司预收款项24.45亿元，较年初减少14.02亿元，较年中增加9.82亿元。前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金178.45亿元，同比增长6.39%；经营活动产生的现金流量净额为42.89亿元，同比减少22.16%，一方面是因为预收账款较年初减少，另一方面现金支出2017年前三季度公司毛利率62.25%，较上年同期增加1.36个百分点，主要是提价及产品结构提升所致。前三季度公司期间费用率17.01%，较上年同期减少0.13个百分点。前三季度公司税金及附加5.58亿元，占公司收入的比重从上年同期的1.60%提升至3.30%，主要是公司消费税税基提高所致。受消费税大幅增长影响，前三季度公司净利率33.02%，较上年同期下降0.14个百分点。

    梦之蓝量价齐升，公司产品结构升级明显，盈利能力有望持续提升1、梦之蓝量价齐升，带动公司收入较快增长。今年公司市场推广主要围绕梦系列产品，梦系列多次出现在G20峰会等重要场合或活动，品牌形象持续提升。年初至今茅台批价不断上涨，梦之蓝性价比凸显，销售快速增长，加上提价，预计今年梦之蓝收入增长50%以上，海之蓝、梦之蓝预计收入增速10%以上。2、公司产品结构升级明显，盈利能力有望持续提升。

    2016年年底海天梦占公司收入比例70%左右，预计今年海天梦占比将达到75%以上，公司产品结构升级明显。

    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为4.55/5.41/6.53元，最新收盘价对应PE分别为26/22/18倍，我们看好公司高端酒快速增长，维持买入评级。

    风险提示:食品安全事故，销售不达预期

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。