投资要点季报亮点：1、营收、拨备前利润同比增速有回升。2、资产质量平稳、拨备对不良的覆盖充足。季报不足：1、核心一级资本充足率环比下降；2、成本收入比上升。

    投资建议：公司17E、18EPB1.11X/0.98X（老三家城商行1.24X/1.09X）；PE7.27X/6.22X（老三家城商行8.18X/7.16X）。南京银行良好的资产质量决定其估值安全边际；南京银行传统优势领域被限制，目前发力零售金融业务；以往高成长、高资本消耗的业务模式受限，新模式需要观察，这是未来估值提升的。

    3季报概述：营收、拨备前利润同比增速有所回升、拨备反哺利润。1Q17、1H17、1-3Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为：-20.7%/-17.2%/-12.1%、-23%/-19.2%/-15.1%、15.8%/17%/17%。

    1-3季度业绩增长拆分：规模、拨备、税收正向贡献利润20.7、25.3、6.7个百分点。息差、非息、成本负向贡献业绩30、2.7、3.1个百分点。息差、非息负面贡献较半年度减弱3、2.3个百分点。

    息差拖累净利息环比负增长，与季度因素有关。净利息收入环比增长-2.4%，生息资产环比+0.7%，单季年化净息差环比下降6bp（1-3季度日均余额息差1.85%、较半年度下降2bp）。资金成本上升较快拖累息差：负债端付息率环比上升22bp，资产端收益环比仅升13bp，预计低成本存款下降所致。南京银行净利息收入的季节分布不均衡，使得季节环比可比性较小。

    资产结构分析：债券投资、贷款增长平稳、同业资产压缩。1、债券投资环比增长5.3%、同比+9.6%，除可供出售环比下降8.6%，交易类、持有至到期、应收款项类环比增长56%、8.2%、2.4%。2、个贷保持高增，贷款、对公、个贷分别同比增长19.8%、14.5%、43.6%，个贷占比总贷款较半年度提升0.6个百分点至21.9%。3、同业进一步压降、环比-33.2%，其中拆放同业、买入返售环比-85%、-90%。

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