事件：

    公司发布三季报：公司前三季度实现收入66.43亿，同比增加71.83%，归母净利润4.68亿，同比增加58.47%，扣非净利润3.74亿，同比增加46.65%，符合预期。前三季度营业外收入1.72亿，同比增长932.96%，主要系收到赔偿款以及处置房产所致。

    投资要点：

    正极材料盈利大增，三季度出货量环比增长。得益于正极材料的量价齐升，公司正极材料前三季度营业收入同比去年增加110%。正极子公司前三季度实现净利润4.82亿元，同比增加227.27%，已经相当于去年全年业绩的234%。今年以来，碳酸锂、钴原材料成本上涨，正极材料传导顺利，公司具备低成本原材料库存，同时高端产品占比提升，使得毛利率和净利率创历史新高。第三季度单季净利润2.12亿，创单季盈利新高。由于正极材料的价格从今年二季度以来变化幅度不大，因而我们认为三季度环比增长主要源自出货量增长。

    负极材料下半年开启涨价，电解液逐步改善。在原材料涨价以及石墨化成本上涨的背景下，公司负极材料从下半年开启涨价，且涨价能够覆盖成本上涨。公司自有7000吨的石墨化也受益石墨化成本上涨。

    公司将在内蒙古投建年产10万吨的一体化基地，其中包含石墨化产能5万吨，该一体化项目将进一步提升规模效应和盈利能力。电解液上半年亏损主要因为前期高价的六氟磷酸锂库存提减值，该库存已经消化完毕。下半年公司衢州2万吨的电解液，包含2000吨六氟磷酸锂产能投放，叠加电解液价格企稳，电解液板块有望扭亏为盈。

    盈利预测与评级：公司通过陆续分拆服装和融资租赁子公司到香港上市，确定了聚焦新能源产业链的战略定位。新能源车运营子公司目前还处于亏损，后续有望通过引入外部投资者寻求出表，减轻对上市公司报表业绩的影响。我们继续看好公司作为全球的锂电材料龙头，受益于全球电动化大趋势。预计2017-2019年EPS分别为0.7元，0.87元，1.03元，对应的PE估值分别为31倍、24倍、21倍，维持”买入“评级。

    风险提示：新能源车产销量不达预期；相关项目扩产不达预期；锂电

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