2017年前三季度公司实现营收143.50亿元，同比增长56.6%，归母净利10.5亿，同比增长552.79%；2017Q3单季度实现营收49.76亿元，同比增长45.25%，归母净利约为3.2亿元，同比增长112.23%。

    并表影响致销量大增，淡季价格坚挺，同比维持高位：公司前三季度水泥熟料销量4899万吨，同比增长30%，Q3销量约1719万吨，同比增长24.4%，增幅较高主要受拉法基水泥资产并表影响，实际需求较为平稳，供给端持续压缩，水泥价格表现较好，公司前三季度吨收入293元，同比+50元；Q3吨收入289元，同比+41元，环比Q2略有回落9元/吨，整体来看淡季价格表现较为坚挺。

    盈利持续改善明显，吨费用下降：公司前三季度吨毛利77元，同比+18元，Q3吨毛利77元，同比+9元，环比因淡季价格回落有所下降；吨费用改善明显，前三季度吨三费48元同比下降3元，Q3吨三费46元，同比下降4元，吨净利19元，同比+8元。

    两湖之外，云南、西藏地区是盈利最大亮点：公司是两湖地区水泥龙头，同时在西藏有产能布局，收购拉法基重点加强西南市场，目前云南水泥产能规模接近1850万吨，仅次于湖北，成为最重要的省外市场；受基建、扶贫拉动，今年需求增长较快，上半年云南地区盈利尤其突出，3季度受到雨水天气影响，后续量价已开始逐步恢复。此外西藏地区公司布局有3条熟料产线，拟扩建三期项目，其市场封闭，水泥价格一直维持在高位，产能发挥情况良好，盈利突出。湖南地区上半年价格表现平淡，作为价格洼地3季度也开始明显补涨。

    投资建议：维持“买入”评级：行业整体需求端保持平稳，供给端限产停产持续加码，当下旺季来临，供给端持续压缩，价格有望进一步上涨，公司盈利趋势有望继续向好；我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.02、1.20、1.00元，按最新收盘价对应PE估值分别为14、12、14倍，维持“买入”评级。

    风险提示：固定资产投资持续下滑，错峰停产不达预期。

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