事件：

    公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入72.33亿元，同比增长31.24%；归属于上市公司股东净利润8.48亿元，同比增长31.51%；基本每股收益0.523元/股；每股经营活动产生的现金流量净额0.642元。

    投资要点：

    公司产品价格同比和环比均大幅增长。公司目前是多业联产的新型化工企业，主要业务包括化工产品及化学肥料的生产销售，发电及供热业务。主要产品：肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。现具备年产220万吨氨醇、180万吨尿素、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸、5万吨乙二醇的生产能力。2017年上半年公司大部分产品价格同比增长，各产品同比涨幅分别为：辛醇（31%）、丁醇（29%）、冰醋酸（44%）、尿素（23%）、DMF（34%）、己二酸（57%）、乙二醇（35%）。从第三季度产品均价环比数据看，多数产品价格保持上涨，尿素均价1554元/吨，环比增长1.26%；醋酸均价2883元/吨，环比增长1.48%；辛醇均价8642元/吨，环比增长19.72%；乙二醇均价7299元/吨，环比增长16.81%；己二酸均价9196元/吨，环比增长0.34%。

    5万吨乙二醇项目已逐步盈利，新增50万吨乙二醇项目建设正紧锣密鼓的进行，项目达产后，将打开公司业绩的弹性空间。我国乙二醇市场空间广阔。2016年我国乙二醇产量约502万吨，净进口量达755万吨，对外依存度超过60%，国内乙二醇产量远不能满足需求。

    近年来我国乙二醇消费量不断增加，成为全球主要的消费市场，市场空间广阔。

    近期2016年4月发布公告，拟以银行贷款和自筹资金投资26.7亿元建设50万吨/年煤制乙二醇项目，项目建设期2年（于2018年投产），项目达产后，预计每年可实现营业收入19亿元，净利润约3亿元。公司5万吨/年合成尾气制乙二醇项目通过多年的生产和运营，已具备乙二醇成熟的生产经验和技术等条件。此次新增乙二醇项目将进一步提升公司的核心竞争力，打开公司业绩的弹性空间。

    公司不断实施升级改造，降本降耗，增强综合竞争力。在尿素和肥料产能严重过剩背景下，公司持续推进煤制气、硝酸等原材料配套，以及技术、生产和运营管理等的全方位产业升级，力求进一步降低成本。公司积极实施技术改造和工艺优化，气化效率进一步提高，优化动力结构，实施节电改造，进一步巩固了成本优势。各类生产技改项目成效显著，进一步降低了相关产品成本。公司近日公告，产业升级及清洁生产综合利用项目试车成功，进入试生产阶段。该项目采用先进的水煤浆气化技术，建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气（CO+H2）生产装置，替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置，可进一步降低原料煤和公用工程消耗，有效减少环境污染。

    盈利预测与投资评级：基于公司产品价格稳中略增的判断以及未来50万吨煤制乙二醇项目建成投产和新型煤气化平台的建成投产，我们预计公司2017-2019年EPS为0.75、0.96和1.22元，对应当前收盘价PE为17.68、13.81和10.87倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；产品价格大幅下降风险；项目建设投产进度不达预期风险。

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