1.皖新传媒（601801）：业务稳定增长，全产业链深入布局(2017-08-31)2.皖新传媒（601801）：携手优质海外学校，教育布局更进一步(2017-07-02)3.皖新传媒（601801）：民办学校收购完成，教育生态构建更进一步(2017-05-02)[Table_Summary]事件：公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入64.4亿元，同比增长13.3%，归母净利润10.4亿元，同比增长45.3%，扣非后归母净利润6亿元，同比增长2.31%；三季度单季实现营业收入26.5亿元，同比增长14%，归母净利润2.1亿元，同比减少11.3%。

    传统业务稳定增长，广告、物流业务表现亮眼。2017年前三季度，公司教材图书（yoy+7.7%）、一般图书及音像制品（yoy+3.4%）、文体用品（yoy+7.4%）、教育装备及多媒体业务（yoy+13.6%）收入均实现稳步增长，广告及游戏业务（yoy+115.1%）、供应链及物流服务业务（yoy+42.6%）收入大幅增长。公司三费控制合理，同比下降0.03pp，其中销售、管理费用分别增长10.2%、18.3%，公司资金充足，财务费用同比减少22.7%。

    依托传统优势，完善教育产业链。公司深耕教材图书，是我国出版传媒龙头企业，公司在学校资源、产业生态、互联网技术等多个方面整合资源，未来有望形成产业链闭环。

    1）公告收购成都七中实验学校，成为A股市场K12民办学校收购首单。成都七中实验学校是成都市乃至四川省顶尖的民营私立学校，公司可以吸收七中成熟的寄宿制教学管理体系，未来双方将在轻资产模式输出、教材教辅研发等领域形成协同效应；公司与英国莱普顿国际学校合作设立寄宿制、双课程体系的莱普顿学校，借助海外优势资源提升综合竞争力；2）公司通过合作互联网学习平台实现从传统媒体到新媒体的跨越。公司先后投资新科数媒、沪江网、学霸君等不同产业资源，开发出全球国际一流水准数字教科书，产品仟问化学系列《美丽化学高中化学核心概念》课程已经在沪江网上线，作品美丽科学《前程VR》已被三星MilkVR收录上线，迅速打造教育生态闭环。

    创新型REITs项目有望持续贡献收益。报告期内，公司宣布拟以旗下24处自有物业为标的开展第二期创新型REITs项目，对应物业资产的预计评估价值约为6.6-7亿元。我们认为在公司众多优质网点的支撑下，未来3-5年REITs仍将持续盘活公司资产，输送持续稳定的收益。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润14.3亿、16.0亿和17.0亿元，对应EPS分别为0.72元、0.81元、0.85元，维持19.98元目标价，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，业务拓展或不及预期的风险，轻资产模式推广或不达预期的风险。

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