Q3归母净利大增，接近此前预告上限。恺英网络前三季度实现营收20.95亿元，同增5.95%；实现归母净利润10.57亿元，同增144.83%；实现扣非后归母净利润6.36亿元，同增56.42%。其中，公司Q3单季实现营收7.95亿元，同增15.75%；实现归母净利润6.43亿元，同增244.77%；实现扣非后归母净利润2.56亿元，同增37.56%。归母净利润增幅较大主要由于浙江盛和Q3并表，以权益法核算带来大额投资收益。公司此前预计前三季度归母净利区间为9.14亿-11.13亿，三季报公布业绩接近预告上限，表现亮眼。

    手+页双轮驱动，预计全年业绩持续高增。手游板块，Q2上线的ARPG手游《王者传奇》各渠道表现愈发强势，月流水已过亿。核心产品《全民奇迹》上线超两年半，流水有所下滑，但整体延续良好表现。并表浙江盛和后页游板块优势继续加强，开服榜TOP3占两席。其中《蓝月传奇》自去年6月上线以来长居开服数榜首，最高月流水破2亿。

    公司Q3毛利率达到67.24%，较上半年提高2.76pct；期间费用率为31.57%，较上半年下降5.53pct，盈利能力明显增强。年度业绩指引显示2017年度归母净利润预计变动区间为16.07亿-18.00亿（Q4非经常性损益约500万），对应增幅120.09%-220.13%。我们认为，并表浙江盛和后，公司手/页游领域核心竞争力得到进一步强化，看好未来公司业绩持续高增长。

    《敢达争锋对决》即将上线，互联网金融深入布局。公司与万代南梦宫联合发行的日本国民级IP手游《敢达争锋对决》正在预约中，预计年内上线。测试期次日留存72.5%、7日留存47%，表现亮眼。此外，公司通过外延方式搭建“流量+用户+场景”的科技金融平台，设立小额贷款公司，不断深化公司在互联网金融产业链的布局。

    投资建议：公司业绩表现强劲，预计17-19年EPS分别为1.20/1.39/1.51元，对应PE分别为18/15/14倍。维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；政策监管风险；产品表现不及预期。

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