| 证券代码：601668.SH | 证券简称：中国建筑 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：王小勇 | 发布时间：2017-10-30 | 页数：5 |
附件： 中国建筑：扣非归母净利快速增长 强烈推荐评级.pdf
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事件：
公司发布2017年度三季报，前三季度公司实现营收7708.99亿元，同比增长15.0%；归母净利润257.82亿元，同比增长4.1%。其中第三季度实现营收2456.45亿元，同比增22.51%；归母净利润77.44亿元，同比下降10.63%。
点评：
毛利率基本持平，经营现金流量大幅流出：
今年前三季度公司实现毛利率9.56%，同比上升0.1%；净利率4.50%，同比下降0.39%。前三季度公司期间费用率2.79%，较去年同期下降0.06%。
具体而言，销售/管理/财务费率分别为0.25%/1.82%/0.72%，较去年同期下降0.02%/下降0.08%/上升0.04%。销售及管理费率与去年同期基本持平，财务费率的上升由银行借款增加所致。前三季度经营活动产生的现金流量净额-752.55亿元，与去年同期相比减少421.32%，主要是由于期内公司新签合同额增长较快，相关押金、保证金支出随之增加，同时新开工项目较多，购买商品、劳务支付现金大幅增加。
扣非归母净利润同比大幅增长：
公司前三季度实现扣费归母净利253.65亿元，同比增长24.7%，大幅超过归母净利同比4.1%的增速，主要是由于去年同期公司收购中信地产产生较大投资收益计入非经常性损益，较大的基数效应削减了今年归母净利同期增速。
新签合同额同比稳步增长，未来业绩稳中求进：
今年前三季度公司新签建筑合同额约16033亿元，同比增长25.0%。
分产业看，前三季度新签房屋建筑工程合同额10901亿元，同比增长18.8%；基础设施建设与投资合同额5049亿元，同比增长40.4%；设计勘察合同83亿元，同比增长40.1%；分地区看，境内新签合同额14593亿元，同比增长22.5%；境外新签合同额1440亿元，同比增长56.3%。
基建业务加速扩张，成为业绩增长发力点：
公司今年以来经营结构持续优化，尤其基础设施建设与投资业务加速扩张，成为公司业绩增长发力点。1-9月公司实现营业收入7709亿元，同比增长15.0%。其中基础设施建设与投资业务收入1539亿元，同比大幅增长61.1%，占比达到20%。同时公司前三季度基础设施业务新签合同额5049亿元，比上年同期增长40.4%，为支撑基建业务未来保持持续高增长。
紧跟“一带一路”步伐，积极拓展海外市场：
公司积极响应“一带一路”倡议，前三季度新签境外建筑合同金额达到1440亿元，比上年同期增长56.3%。年初至今，公司海外市场拓展卓有成效，成功与印尼签订100亿美元的美加达项目，承接肯尼亚哈斯塔商业办公楼综合项目一期工程，与澳大利亚企业签署37.5亿美元基础设施项目合作备忘录，同时进入美国新泽西和纽约曼哈顿及新加坡房地产市场。
财务预测与估值：预计公司2017~2019年实现归母净利343/382/415亿元，同比增长14.8%/11.5%/8.5%，对应EPS为1.14/1.27/1.38元。当前股价对应2017~2019年的PE为8.5/7.6/7.0倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：固定资产投资回落，海外订单减少，新签项目推进缓慢。
