事件：

    1、公司公告2017年三季报：

    （1）整体业绩情况：2017年1-9月，公司实现营收20.95亿，归母净利10.57亿，归母扣非净利6.36亿，净经营活动现金流6.10亿，非经常性损益4.21亿。2017Q3单季度公司实现营收7.95亿，归母净利6.43亿，归母扣非净利2.56亿，净经营活动现金流1.85亿。

    （2）毛利率、净利率及费用情况：2017年1-9月公司毛利率65.5%，净利率51.8%，期间费用率35.0%。2017Q3单季度公司毛利率67.20%，净利率84.50%，期间费用率31.6%。

    2、公司公告2017年业绩预告，预计公司2017年归母净利区间为16.07-18.57亿，同比增幅为135.76%-172.43%，其中预计2017Q4归母净利区间为5.00-7.00亿，同比增幅为167.91%-275.08%。

    我们的观点：

    1、2017年1-9月公司业绩增长强劲，17Q3净利率提升明显，主要系公司收购浙江盛和带来的近4亿投资收益所致。但去除该部分投资收益的影响，公司净利率水平仍在不断上升，且17Q3公司毛利率有所上升、期间费用率显著下降，说明公司管理能力和经营效率都在不断改善。

    2、公司游戏研发+平台运营优势不断凸显，《蓝月传奇》《梁山传奇》等页游、《王者传奇》《全民奇迹》等手游表现良好，未来伴随着《敢达争锋对决》《少年锦衣卫》等新游戏产品上线，有望进一步优化手游结构、持续贡献业绩。

    3、从最初单一页游CP到研运一体、以质取胜，到进军手游，再到如今“内容+平台+互联网高科技”，公司始终紧随行业发展趋势，实现业务转型升级。

    4、公司控股国内领先的页游研发商浙江盛和，浙江盛和位居16年开服前十研发公司TOP3，拥有多款优质游戏产品，此次并购将有望增强公司研发端实力并增厚业绩。

    风险提示：游戏产品上线及市场表现不及预期，并购整合效果不及预期，并购标的业绩不达预期，“传奇”游戏版权归属风险，IP版权价格进一步上涨，核心团队成员流失，游戏市场监管进一步趋严，解禁减持（近期解禁情况：2017年11月3日，解禁数量8141万股/占总股本的5.67%）等。

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