事件：洋河股份2017年三季报2017年前三季度实现营收147亿元，同比+15.1%；归母净利55.8亿元，同比+15.3%，EPS3.7元。17Q3实现营收53.5亿元，同比+19.5%；归母净利16.7亿元，同比+18.2%。公司预计全年归母净利同比增长10%-20%。

    17Q3收入增长提速，预收账款环比提升10亿2017Q3营收同比增长19.5%，增速逐季加快。从产品看，Q3梦之蓝增速约40%，海天系列实现大个位数增长。分区域看，省内由于消费升级带动预计实现双位数增长，省外重点区域增速达到20%。2017Q3预收账款为24.5亿元，同比提升11亿元，环比增加10亿元，说明经销商打款积极。

    毛利率大幅提升，净利率保持稳定2017年前三季度毛利率62.3%，同比增长1.4%；前三季度净利率保持在33%左右。Q3毛利率为61.1%，同比提升5.9%，单季度毛利率大幅提升主要受益于产品结构升级。Q3销售费率同比提升1.1%，营业税金与附加占收入比总同比提升4.6%，可能是由于费用集中计提。

    持续发展，长期看好公司价值由于对海之蓝、天之蓝等产品的调整，公司省内实现恢复增长，省外新江苏市场数量持续增加，为其快速增长提供保障。随着高端白酒价位带提升，次高端市场容量扩大，我们预计梦之蓝产品占比将持续提升，长期看好公司价值。

    盈利预测及估值我们预计公司2017年-2018年的收入增速分别为16%、15%，净利润增速分别为17%、15%。当前股价对应17/18年分别约26、22倍P/E。给予2018年25倍PE，目标价为130元。

    风险提示消费升级不及预期，省外扩张低于预期

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