投资要点：

    事件：洽洽食品发布2017年前三季度业绩，2017年前三季度公司实现营业收入25.10亿元，同比小幅下降0.88%；实现归属上市公司净利润2.36亿元，同比下降13.15%。其中2017Q3实现营业收入9.10亿元，同比增长3.82%；实现归属上市公司净利润0.88亿元，同比下降11.38%。

    投资评级与估值：公司前三季度业绩表现符合预期，收入端环比改善趋势继续，但是成本端和费用投放压力使得利润压力持续，我们小幅下调公司17年EPS预测至0.65元（前次0.69元）、维持18-19年的EPS预测为0.83、0.91元，当前股价对应17-18年PE分别为24、19倍。公司作为细分行业的龙头，当前股价具备一定安全边际，维持增持评级。

    收入增速逐季改善，蓝带系列瓜子产品持续放量：2017Q3公司实现收入9.10亿，同比增长3.82%，收入端继续环比改善的趋势，单季度的收入增速相较于2017Q1和2017Q2仍在逐季改善。以山核桃口味为代表的蓝带瓜子产品系列持续放量成为公司收入增长的核心驱动因素，我们预计2017前三季度蓝带系列瓜子产品实现收入3亿左右，已经超过去年全年收入规模，不过由于蓝带系列产品对于原有香瓜子产品的替代性较强，公司整体收入端增幅并不明显，但是2017年三季度开始原有香瓜子业务开始止住下滑趋势，公司收入端有望持续小幅环比改善。同时公司今年新推出的每日坚果系列产品2017年前三季度实现收入4000万左右，推广效果有待进一步观察。

    毛利率下降+费用率上升，公司利润端持续受压：2017年前三季度公司实现净利润2.36亿元，同比下降13.15%，其中2017Q3实现净利润0.88亿元，同比下降11.38%，下降幅度虽有所收窄但仍面临较大压力。公司今年净利润延续下滑趋势的原因在于：1）包材成本上升+传统香瓜子产品原材料品相升级带来的毛利率下降；2017Q1-Q3公司的毛利率为30.63%，同比下降0.84%，2017Q3公司的毛利率为31.10%，同比小幅下降0.24%。2）电商+线下推广费用的投放：2017Q1-Q3公司期间费用率为20.26%，同比提高超2%；其中销售费用率为14.13%，同比提高1.54%。销售费用率的提高主要是线下新品推广和电商费用的持续投入。

    员工持股计划彰显信心，期待盈利能力恢复：公司今年5月推出二期员工持股计划，同时公司16年一期员工持股计划已于今年8月份延期一年至18年8月。受到传统香瓜子产品原材料升级等原因的影响，公司今年的盈利能力压力较大，我们预期随着原材料品相升级基本完成，叠加上蓝带产品热销带来的产品结构的持续升级，盈利能力有望见底复苏。

    股价表现的催化剂：核心产品增长超预期，海外市场扩张速度超预期核心假设风险：业绩低于预期、食品安全事件

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