事件公司披露2017年三季报：前三季度实现营业收入28.75亿元（+7.07%），归母净利润3.16亿元（+8.99%），扣非后归母净利润2.99亿元（+2.95%），EPS0.40元。

    投资要点1.三季度业绩增速回落前三季度公司业绩平稳增长，单季度看，三季度实现营收9.23亿元，归母净利润1.33亿元，分别同比下滑3.76%和增长1.33%，收入增速较一季度和二季度有一定回落，预计全年抗肿瘤和心脑血管等药品增速相对平稳，医疗服务保持较快增长。

    2.毛利水平略有下降公司毛利率74.26%，同比下降4.65pp，主要系上半年合并朝阳医院增加成本所致，影响公司短期的盈利能力；期间费用59.57%，同比下降3.92%，公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制，销售费用率48.85%，同比下降4.45pp，管理费用率和财务费用率略有上升。

    3.看好药品和医疗服务未来发展公司积极开拓核心品种艾迪和杏宁注射液的空白市场，实现以价换量；艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录，随着新版医保目录执行以及招标的推进，二线产品增长加速可期，产品收入结构有望得到改善，整个药品板块有望保持稳定增长。

    公司持续加大医疗服务布局，现有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等多家医院，投资上海鸿飞、南京睿科和上海华謇等27个肿瘤治疗中心项目；设立了贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团等7家医生集团。公司在抗肿瘤领域已有多年的积累，随着医院并购和合作项目的持续推进，有望大概率复制朝阳医院的模式，实现整体医疗服务业务收入的快速增长。

    投资建议公司积极开拓核心品种空白市场，加强二线品种营销力度，药品板块有望维持稳定增长；依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈，大力拓展医疗服务板块，推动收入快速增长，预计公司2017-2019年EPS0.54元、0.65元和0.81元，对应PE为25X、21X和17X，维持“推荐”评级。

    风险提示：药品降价；医疗服务布局不达预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。