观点：

    1、营收净利双增长，业绩表现亮眼公司2017年前三季度，实现营业收入45.93亿元，较上年同比增长146.35%，实现归母净利润7.18亿元，同比增长198.71%。公司业绩大幅增长主要是公司与多个地方政府签署的PPP项目落地与实施进展顺利，产值稳步增长所致。净利润增速快于营收增速主要是公司期间费用控制较好，前三季度三费占营收比重为6.96%，下降4.07%；其中，销售费用占营业收入比重为1.24%，增加0.04%；管理费用占营业收入比重为3.84%，下降3.4%；财务费用占营业收入比重1.88%，下降0.71%。

    2、借PPP东风，畅游生态环保市场蓝海。

    公司较好地抓住了PPP政策的机遇，2017年上半年，公司新签工程建设施工合同76份，合同金额90.59亿。报告期内，公司借助内蒙70周年大庆契机，向业界展示了其通过引种驯化乡土植物修复本土生态的独特修复理念与雄厚技术优势，在自治区大庆后进入拿单高峰期。一直以来，公司深耕原生态修复治理领域，有望充分受益区内生态环保建设PPP近千亿的市场空间。

    3、内生外延两手抓，稳步提升市场份额公司经过多年技术积累和沉淀，内生成长性充足：公司累积建设科学技术平台10个，已筛选出80余种抗逆植物，广泛应用于园林绿化及生态修复建设；已收集草原种质资源1800余种，并收集相关土壤标本10万余份，建有国内最完备的草原乡土植物种质资源库。公司一方面在西藏、新疆、云南、陕西等地成立子公司并签署生态修复工程订单，将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域，稳步提升西部生态治理的市场份额；另一方面，公司先后收购普天园林和厦门璐路兴，通过外延的方式加速向全国扩张。

    结论：

    我们预计公司2017-2019年主营收入分别为55.64亿、83.28亿和109.67亿元，归母净利润分别为7.39亿、11.48亿和15.00亿元，对应EPS分别为0.46元、0.72元和0.93元，对应PE分别为31倍、20倍和15倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：

    ppp项目风险；项目进展不达预期。

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