投资要点：

    盈利长期保持稳定高增长，环京区域销售受阻。2017年前三季度公司实现营业收入308.90亿元，同比增长21.21%。归母净利润62.28亿元，同比增长35.30%，扣非归母净利润58.87亿元，同比增长35.05%。公司业绩增速十分稳定，今年Q1-Q3归母净利润同比增速均在35%以上。

    公司1-9月销售额突破千亿，同比增长12.01%，但签约销售面积同比下降14.11%。Q3公司整体销售额303.89亿，同比降低1.5%，主要原因是公司业务聚焦于环京区域，二三季度受调控影响较大，加之三季度末新一轮调控又起，预计公司后续销售将会持续受阻。但得益于公司的毛利率水平及预收账款均有较大幅度增长，公司业绩增速支撑依然强劲。Q3整体毛利率56.43%，同比提升10.61个百分点，主要原因是毛利较高的产业新城业务占比提升。Q3末预收账款1361.98亿元，同比提升28.32%，环比提升2.36%，可结算货值充足，维持公司今年归母净利润增速30%以上的判断。

    PPP项目持续推进，模式日趋成熟。自中报发布以来，公司新取得PPP项目6个，包括开封市祥符影视产业小镇、南京市高淳经开区北部片区、南京空港会展小镇、安徽省六安经济技术开发区产业新城、安徽省肥东机器人小镇、湖北团风县产业新城，并开展固安工业园区新型城镇化项目资产证券化，为公司融资提供新渠道，有利于改善公司现金流。公司PPP模式经营日趋成熟，并有望向全国范围输出，从新增PPP项目地区来看，除开封以外，其他项目均位于河北以外地区，体现了公司全国化的布局战略。

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