事件：

    10月23日晚公司公告，前三季度公司实现营业收入34.32亿元，YoY+56.06%，归母净利润5.27亿元，YoY+690.07%。其中三季度实现营业收入实现营业收入12.05亿元，YoY+39.53%，实现归母净利润1.89亿元，YoY+371.00%，扣非后归母净利润1.89亿元。

    投资要点：

    纯碱Q3重回上升通道，Q4有望更佳公司前三季度归母净利润5.26亿元，YoY+690.07%，盈利大增主要来自于纯碱业务盈利的改善。纯碱行业2015年、2016年产能连续出现负增长、而需求端受益于2016年以来房地产新开工面积提升带动的玻璃需求增长，行业终迎景气周期。目前国内纯碱产能2994万吨，2017年1~9月份实际产量2001.6万吨，开工率89%，供需紧平衡。测算2017年1~3季度华东地区轻碱价格分别为2065元/吨、1700元/吨和1943元/吨，氨碱法扣除焦炭及煤炭成本上升后，纯碱价差较上年分别提升291元/吨、-102元/吨和163元/吨，Q2虽因纯碱企业高库存下快速降价销售而价差有所下滑，但供需紧平衡的状态未发生变化，Q3重回上升通道，三季度实现归母净利润1.89亿元，较Q2上升1.27亿元，测算10月份纯碱价差较Q3扩大400元/吨左右且供给仍总体偏紧，Q4盈利有望更佳。

    首次覆盖给予“推荐”评级预计2017~2019年公司EPS分别为0.98元、1.12元和1.05元，对应27日收盘价PE分别为11.2X、9.78X和10.4X。因纯碱行业2017年实际新增产能40万吨、2018年预计扩产新增产能在150万吨以内（占5%国内产能），扩张总体有序，景气有望维持，首次覆盖给予“推荐”评级。

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