事件：

    亿帆医药发布2017年三季报，2017前三季度实现营业收入30.65亿元，同比增长14.81%；实现归母净利润8.77亿元，同比增长63.35%；实现扣非后净利润8.33亿元，同比增长55.55%。

    2017年Q3实现营业收入12.08亿元，同比增长28.79%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长129.52%；实现扣非后净利润3.96亿元，同比增长131.17%。

    公司预计2017年全年归母净利润11.63亿元至13.74亿元，同比增长65.00%至95.00%。

    观点：

    1.三季度业绩超出预期，泛酸钙价格维持高位公司前三季度实现归母净利润8.77亿，同比增长63.35%，Q3单季实现利润3.96亿元，超出业绩预告上限，超出市场预期。同时，公司预告全年业绩为11.63-13.74亿元，即Q4单季利润在2.86-4.97亿元。

    分业务线来看：

    药品制剂板块：我们认为，公司药品制剂板块基本延续上半年势头，实际增速估计在20%左右（表观增速受到两票制导致的业态变化影响），其中，以头孢他啶为首的代理品种估计增速在10%左右，而以新进医保目录为主的自有品种估计增速在30%左右，随着各省逐步执行新版医保，自有品种未来有望加速增长。

    原料药板块：公司产品泛酸钙价Q3价格暴涨，是公司整体净利润同比大幅增长的主要原因，我们预计未来有望保持高位，为公司持续贡献利润。

    从财务指标上来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.58%、8.22%、2.05%，较去年同期分别-1.48pp、+0.20pp、+1.27pp，由于泛酸钙价格暴涨，公司业务结构发生变化，费用率有所变化。其中财务费用增长主要系报告期贷款总额同比增加，使利息支出增加，同时美元兑人民币汇率下跌，使报告期产生汇兑损失所致。

    2、泛酸钙价格暴涨，有望持续贡献利润此前由于山东环保核查导致新发、华晨两家泛酸钙企业停产，两家公司泛酸钙供应占全球产能43%，造成供给端极大短缺，因此泛酸钙价格一路飙升，目前由7月初的225元/kg上升至750元/kg的高位后回落至675元/kg（wind报价与实际价格有所偏差）。目前市场库存较少，同时根据我们草根调研，停产厂商目前仍然尚未复产，兄弟科技新进产能也尚未释放，泛酸钙价格有望维持高位，为公司持续贡献利润。

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