主要观点：

    1、涤纶长丝盈利提升推动公司业绩同比增长104.98%17Q1-Q3公司净利润11.47亿元，同比+104.98%，其中Q3净利润5.27亿元，同比+150.69%，环比+76.26%。业绩大幅增长主因涤纶长丝价格上涨，产销良好，以及库存收益增加。1-9月，公司POY产量198.79万吨，销量198.28万吨，价格上涨21.91%；FDY产量46.53万吨，销量46.66万吨，价格上涨22.73%；DTY产量37.63万吨，销量36.97万吨，价格上涨20.46%。

    2、国内PTA-涤纶长丝龙头，有望持续受益行业回暖公司是国内PTA-涤纶产业链龙头企业，目前拥有460万吨涤纶长丝和150万吨PTA产能，规模和成本优势明显。新增产能方面，桐昆嘉兴石化二期220万吨PTA产能将于17年11月投产，嘉兴石化一期30万吨涤纶长丝和恒邦三期技改20万吨涤纶长丝产能将于2018年投产，公司业绩弹性增大。17年Q3，PTA平均价差为850元/吨，同比+111.26%，环比+112.54%。POY平均价差为1448元/吨，同比+17.24%，环比-1.36%。FDY平均价差为2048元/吨，同比+8.64%，环比+14.97%。

    3、参股浙石化，实现产业链一体化布局。

    公司收购桐昆控股所持有的浙石化20%股权，浙石化炼化项目一期2000万吨/年炼油能力、产品包括400万吨/年PX、140万吨/年乙烯等，已取得环评批复，一期预计2018年底投产。项目投产后，公司将实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规模优势和全产业链优势兼备。

    4、投资评级与估值：预计公司2017/18/19年归母净利润分别为14.59/19.69/22.83亿元，对应EPS为1.18/1.60/1.85元，对应PE为14/10/9倍，维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示：下游需求不及预期风险；新产能投放超预期风险。

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