投资要点：

    公告/新闻。公司发布2017年三季度报，前三季度公司实现营业收入252.15亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润47.63亿元，同比增长20.35%；扣非归母净利润35.97亿元，同比增长0.51%。最终实现基本每股收益0.21元，加权平均ROE为7.75%，同比增长1.15个百分点，业绩基本符合预期。

    经济复苏贸易回暖，母港集装箱吞吐量同比增长8.23%。报告期内贸易出现回暖，全国进出口贸易同比增长11.7%，带动港口行业整体加速发展，全国规模以上港口货物吞吐量同比增长7.6%，集装箱吞吐量同比增长9.1%，增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势，报告期内，公司母港实现货物吞吐量4.23亿吨，同比增加11.18%，集装箱吞吐量完成2988.30万标准箱，同比增长8.23%，继续保持世界首位。

    自由贸易港探索建设有望进一步促进公司发展。十九大报告提出了探索建设自由贸易港的目标任务，是自由贸易区的深化，是进一步推进更高水平对外开放所进行的必要准备。公司是全球第一大集装箱港，处于杭州湾区支点，是一带一路重要节点，未来受益于自由港的政策利好。类比于国际知名自由贸易港香港和新加坡，公司在提升货物和人员流动性，提高国际集装箱中转能力上面潜力巨大。

    金融资产投资增厚利润，商务地产项目稳步推进。报告期内，公司继续加强金融行业投资经营，受益于邮储银行股价上涨及招商银行股票交易，共获得11.67亿元非经常性损益类投资收益；另外，公司商务地产项目稳步发展，目前公司手持4个大型地产项目，拥有权益估值达700亿元，其中上海国际航运服务中心项目已基本完成，H1实现收益2562.4万元，星外滩和上海长滩项目已经进入销售周期，其中上海长滩一期已在销售中，预计2017年12月31日交房，预计一期能够贡献净利润接近30亿元。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长，另一方面房地产业务有望在下半年进入结算阶段释放利润，另外邮储银行大概率在年前并表贡献收益。我们维持盈利预测，预计2017年-2019年公司EPS分别为0.41元、0.46元、0.52元，对应现股价PE为20倍、17倍、15倍，估值偏低，维持“买入”评级。

    风险提示：全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

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