■事项：公司发布2017年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入1861.72亿元，同比增长13.35%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润56.89亿元，同比增长6.23%，扣非后同比增长5.93%。前三季度实现基本每股收益0.37元。1-9月，公司新签合同额累计约3576.61亿元，同比增长26.87%。

    ■前三季度营收增速平稳，净利润增速受财务费用及资产减值影响较大：公司2017Q1-Q3实现营业收入1861.72亿元（同比+13.35%），相当于公司2016年全年营收2386.96亿元的78.0%。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收530.63亿元（同比+8.67%）、670亿元（同比+18.22%）、661.10亿元（同比+12.56%），前三季度单季营收均实现了同比正增长，Q3营收同比增幅较Q2有所回落。净利润方面，公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润56.89亿元（同比+6.23%），相当于公司2016年全年实现归母净利润67.72亿元的84.01%，创同期历史新高。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润17.06亿元（同比+5.50%）、20.0亿元（同比+8.71%）、19.84亿元（同比+4.46%）；前三季度单季归母净利润均实现了同比正增长，但整体增幅均低于同期营收增幅，我们认为主要受财务费用及资产减值损失增加较多所致。

    ■财务费用及资产减值损失增幅较大，经营性现金流净流出大幅增加：

    公司三季报综合毛利率达到13.18%，较去年同期（12.52%）提升了0.66个pct，较2017年中报（13.19%）持平，其中Q3单季毛利率为13.15%，高于去年同期（11.33%）但低于17Q2（13.72%）毛利水平。期间费用方面，公司三季报期间费用率为8.29%，较去年同期（7.23%）提高了1.06个pct，较2017年中报（8.01%）亦有所提高：其中管理费用较去年同期增加约12.95亿元（+15.33%），销售费用较去年同期减少约0.45亿元（-7.51%），财务费用较去年同期增加约23.04亿元（+93.54%），主要为利息支出及汇兑损失增加所致（期末公司短期借款为余额575.95亿元，较年初大幅增加174.36%），其中17Q2及17Q3财务费用分别同比增加9.80亿元、9.84亿元。净利润率及ROE方面，公司三季报销售净利率为3.29%，较去年同期（3.56%）降低了0.27个pct，较2017年中报（3.34%）亦有所降低；ROE（加权）为8.37%，较去年同期（9.75%）降低了1.38个pct，我们判断主要为4月公司完成非公开发行股票后净资产增加所致。资产减值方面，公司前三季度资产减值损失为5.44亿元，较去年同期增加2.84亿元（+109.03%），其中17Q3同比增加0.7亿元，主要为应收款项及个别施工项目计提减值准备增加所致。现金流方面，2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-99.49亿元，较去年同期净流出大幅增加160.8亿元，主要由于公司在施项目付现成本增加快于回款及财务公司吸收存款规模下降所致。

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