核心观点：

    产业服务主导业绩增长17年前三季度公司实现营收308.9亿元，同比增长21.2%；归属母公司所有者净利润62.3亿元，同比增长35.3%，前三季度已实现了16年全年归属净利润的96%。主营业务收入规模增长主要依靠产业开发服务收入规模的提升，而营业利润的提升主要由于整体毛利率的提高，17年三季度整体毛利率为56.4%，与去年同期相比上升10.6个百分点。

    异地复制销售初显成效，期待全面发力销售方面，17年前三季度公司实现销售金额1000.1亿元，同比增长12.1%，单季度来看实现销售金额304亿元，同比下降1.5%，与2季度相比增速水平已经有所回升。3季度华夏幸福的销售结构发生了较大的变化，单季度来看核心京津冀一线城市销售面积占比下降至10%，而非京津冀区域占比则迅速上升至61%，其中嘉善、来安、南浔、溧水、和县、武陟等地都开始贡献销售，公司京外项目已经彻底被激活。

    储备规模有所下降，关注外地项目增量17年前三季度，持续深耕京津冀，布局长三角城市群、珠三角城市群等国家级沿海热点城市群，构建环绕国内外一线核心城市的卫星城布局。

    预计17、18EPS分别为2.56、2.83元/股，维持“买入”评级。

    三季度外地项目销售表现亮眼，异地拓展已经取得了初步成果，公司业绩中产业服务占比进一步提升，较高的毛利表现相对业绩弹性较大，关注全年结算表现。17、18年PE水平为12.07x、10.91x风险提示房地产市场进入调控期，购房门槛提高，房企融资渠道收紧。

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