事件公司发布2017年三季度报告2017年前三季度，公司实现营业收入3733936.32万元，同比下滑2.67%；实现归母净利润315103.87万元，同比下滑3.85%；实现扣非归母净利润302357.41万元，同比下跌1.15%。

    简评猪价下行影响业绩，三季度业绩环比改善2017年前三季度，公司实现营业收入3733936.32万元，同比下滑2.67%；实现归母净利润315103.87万元，同比下滑3.85%。

    从主营业务来看，公司屠宰生猪1,009万头，比2016年同期上升13%；鲜冻肉及肉制品外销227.8万吨，比2016年同期上升4.7%。

    虽然公司同比去年同期，营业收入和净利润略有下降，但从单季度角度来看，公司业绩有明显改善。单三季度来看，营业收入为1329413.13万元，同比增长3.6%，环比增长12.5%；归母净利润为124698.38万元，同比增长10.8%，环比增长21.7%。从主营业务上看，第三季度，公司屠宰生猪374万头，同比增长37.9%，环比增长8.6%；鲜冻肉及肉制品外销82.3万吨，同比增长11.7%，环比增长9.3%。三季度业绩明显改善的原因主要有：1.本期生猪价先升后降，猪价下降有利于公司降低原料成本，扩大产销规模，提升盈利水平。2.公司在三季度推出一些全新概念的肉制品，同时公司进一步抓好老产品改造，做好产品概念升级、质量升级、包装升级、口味升级，保证产品健康与营养，提高产品关注度，适应消费升级步伐。

    猪价下行推高毛利率，费用端增加拖累利润端表现2017年前三季度，公司毛利率、净利率分别为19.42%与8.84%。

    毛利率同比上升1.2个百分点，净利率同比下滑0.01个百分点。

    我们认为，毛利率上涨的主要原因是生猪价格下降幅度大于猪肉价格下降幅度，导致公司主营业务屠宰业务毛利率的上升，从而带动公司整体的毛利率上升。净利率略微下降的主要原因是，本期购买理财产品减少，投资收益为4497.72万元，同比去年同期下降4547.95万元。此外，销售费用为183215.54万元，同比上升7.4%；财务费用为6298.21万元，同比增加了7456.36万元，主要系借款增加，银行利息支出增加。

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