事件：公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入233.04亿元，较上年同期增长31.63%；归属于上市公司股东的净利润11.47亿元，较上年同期增长104.98%。公司第三季度实现营业收入87.01亿元，同比增长36.70%，实现归母净利润5.27亿元，同比增长150.68%，环比增长76.26%。

    涤纶长丝高景气，盈利能力大幅提升。由于下游服装等行业开启弱复苏周期叠加海外经济复苏共振，导致涤纶长丝需求回暖，而供给端新增产能增速趋缓，行业开工率已逐步提升至较高位置，涤纶长丝行业于2016年10月开启景气周期，涤纶长丝价格中枢逐步上移。2017年1-9月份，公司POY价格（不含税售价）7149元/吨，较去年同期增长21.91%；公司FDY价格（不含税售价）7934元/吨，较去年同期增长22.73%；公司DTY价格（不含税售价）8753元/吨，较去年同期增长20.46%。产品价格的增长带动公司2017年业绩大幅增长。

    同时随着未来几年涤纶长丝产业链上游PX和PTA产能增速高于涤纶长丝产能增速，涤纶长丝对于上游议价能力增强，预计行业利润结构逐步转至涤纶长丝端，盈利能力进一步提升。

    公司是涤纶长丝行业龙头，受益行业集中度提升。公司是国内涤纶长丝龙头，同时加码扩产上游PTA产能，形成了“PTA-涤纶长丝”一体化布局。公司目前拥有460万吨涤纶长丝产能和150万吨PTA产能，且未来产能将持续扩张。根据百川资讯，2017-2019年公司新增涤纶长丝产能分别为50万吨、90万吨和60万吨，新增PTA产能200万吨。到2019年，公司涤纶长丝产能扩张44%，将进一步确保公司的龙头地位，而PTA产能扩张近140%，公司将基本实现PTA自给，产业链一体化优势更为明显。

    参股浙江石化，民营大炼化时代值得期待。2017年上半年，公司出资30亿元设立全资子公司桐昆投资，并通过桐昆投资受让了控股股东桐昆集团旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股权。浙江石化在舟山绿色石化基地建设4,000万吨/年炼化一体化项目。根据环评材料披露，一、二期项目可分别实现销售收入972亿和988亿元，税后利润分别为97亿和106亿。

    盈利预测与估值。我们预计17-19年EPS分别为1.26元、1.50元、1.76元，对应动态PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动的风险、新增产能低于预期的风险。

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