投资要点：

    公司三季报业绩超预期。公司前三季度实现收入1191.9亿元，同比增长41.27%，实现归属于上市公司股东净利润56.82亿元，同比增长48.48%，对应EPS为0.93元；其中第三季度实现营业收入416.14亿元，同比增长16.96%，净利润12.55亿元，同比增长145.26%，对应EPS为0.21元。

    内生高增长，各业务全面发力。公司前三季度收入增速41.27%，按品类拆分看，冰箱冷柜业务收入增长34%、洗衣机业务收入增长41%、空调业务收入增长61%、厨卫业务收入增长76%，其中前三季度海外整体收入507.4亿元。1）原有业务（不含GEA）收入增长22%：

    公司内销市场各业务条线全面向好，根据中怡康数据显示，前三季度海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、油烟机、灶具市场份额分别提升3.3、2.04、0.5、1.6、1、0.8个百分点，原有业务出口方面，收入增长20%，其中南亚、欧洲、中东非、澳洲市场分别增长49%、29%、29%和19%。2）GEA业务：第三季度单季度实现收入117亿元，同比增长7.7%，增速和上半年基本持平。公司渠道调整后红利明显，带动各项业务快速增长，预计第四季度公司原有各业务和GEA增速均有望延续前三季度的增长态势。

    高端引领，盈利能力持续提升。尽管今年原材料成本上涨幅度较大，公司通过产品结构改善提升均价成功缓解成本压力，高端品牌卡萨帝前三季度收入增长41%，冰洗等业务均价提升幅度大于销量提升，公司前三季度毛利率同比逆势提升0.83个百分点至29.9%。受GEA并表影响，公司销售费用率和财务费用率同比增长1.58和0.51个百分点至17.64%和0.83%，管理费用率下降1.48个百分点，净利率小幅提升0.14个百分点至5.97%。第四季度原材料成本压力缓解，公司全球采购降低成本，预计第四度盈利能力将进一步提升。

    后续渠道红利释放，高端化、全球化引领全行业发展。公司在产品、品牌方面处于行业领先地位，渠道调整补齐短板，未来销售红利将持续释放；海尔在产品高端化方面引领行业,旗下卡萨帝顺应消费升级趋势快速脱颖而出；随着收购GEA完成，公司真正进入全球化运营时代，旗下拥有GE、斐雪派克、卡萨帝、统帅、AQUA和海尔六大品牌，海外收入占比43%，且近100%为自主品牌，是国内家电厂商中全球化发展的领头羊，是具有全球竞争力的稀缺标的。

    盈利预测与投资评级。我们上调公司2017-2019年每股收益至1.18元、1.38元和1.59元（原值为1.06元、1.27元和1.48元），对应的动态市盈率分别为14倍、12倍和11倍，公司初步形成全球品牌运营，并购GE协同效应显著，维持“买入”投资评级。

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