事件：公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入108.88亿（+28.28%），实现归属于上市公司股东净利润5.48亿（+161.81%）。

    业绩增速喜人，期间费用率下降。公司前三季度归母净利润增速161.81%，表现喜人，大幅超过营业收入增速28.28%，系因销售净利率的提升。报告期，公司销售毛利率25%，较去年同期略有下降，下降1.2个百分点；销售净利率4.8%，较去年同期有大幅度的提升，上升2.5个百分点。净利率的大幅度提升又系期间费用率的下降。报告期，期间费用率是12.85%，较去年同期下降1.63个百分点，其中财务费用率1.05%，较去年同期下降1个百分点。

    销售增速亮眼，全年600亿可期。报告期内公司实现签约销售额为441.45亿元，同比增长130%，全年目标完成率88%；签约面积455.69万平米（+130%）；销售单价9688元/平米（-0.27%），增速远超行业水平。考虑到公司目前已开工和竣工货值约450亿，可售货值充裕，全年销售应能超过600亿。报告期，公司可供出租建面38.75万平米，实际出租率66.66%，实现租金收入1亿，平均月租46.56/平米。

    融资方式多元化，融资成本下降。报告期，公司财务费用1.14亿，较上期下降34.19%,得益于公司财务结构优化。报告期末公司负债总额较上期末上升35%，但因公司2016年公司完成了40亿元公司债和40亿元中期票据的发行，发行平均利率仅5.75%，财务费用改善明显。2017年8月，45亿元的中期票据已经获准注册，另外公司还推出拟募资不超过50亿元的优先股发行预案，如成功发行将极大提升公司净资产规模，优化财务结构，开启更大的融资空间。

    蓝色共享事业合伙人计划绑定员工利益，高管增持彰显管理层信心。报告期内公司推出《公司“蓝色共享”事业合伙人管理办法（试行）》，公司员工跟投地产项目，能有效的保证项目质量和盈利，同时公司在合伙人模式上有后发制人的优势，可以吸收行业其他公司的经验。公司管理层在报告期内，通过交易所系统增持公司股份，合计占公司总股本0.069%，彰显了公司管理层对公司未来发展前景的信心。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司在2017-2019年归母净利润将取得43%的复合增长率，我们给予11.40元的目标价，对应2017年15倍估值。公司2015年上市后经过两年的播种、培育，即将迎来收获期，维持“买入”评级。

    风险提示：销售低于预期。

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