| 证券代码：600690.SH | 证券简称：海尔智家 | 所属行业：电气机械及器材制造业 |
| 作者：林寰宇 | 发布时间：2017-10-31 | 页数：4 |
附件： 青岛海尔：高端产品提升盈利预期 买入评级.pdf
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事件公司公布2017年三季报，Q1-Q3实现营业收入1191.90亿元，+41.27%；归母净利润56.82亿元，+48.48%，扣非后46.95亿元，+32.31%；基本每股收益为0.93元。Q3单季营业收入416.14亿元，+17.28%，归母净利润12.55亿元，+147.14%。
Q1-Q3公司原业务收入+22%，其中白电收入+26%，扣非后归母净利+22%。Q1-Q3GEA收入342亿元，归母净利润18.8亿元。
Q3单季GEA收入117亿元，+7.7%。
简评（1）全品类收入快速增长，高端品类大超预期2017年Q1-Q3，公司实现营业收入1191.90亿元，+41.27%。剔除GEA影响，原业务收入同比增长22%。Q3单季收入416.14亿元，+17.28%，单季GEA收入117亿元，+7.7%公司全品类收入规模提升明显，白电整体收入+26%，其中，冰箱冷柜业务收入+34%、洗衣机业务收入+41%、空调业务收入+61%。
同时，高端品牌卡萨帝受益于产品需求升级，份额持续领先，收入+41%。GEA厨电业务北美市场前二，并表带来厨卫业务收入+76%。
海外市场多品牌推进收效明显，Q1-Q3实现海外收入507.4亿元，GEA贡献342亿元。剔除GEA影响后，原有海外业务+20%，其中南亚市场+49%、欧洲市场+29%、中东非市场+29%、澳洲市场+19%。
综上，Q1-Q3公司实现归母净利润56.82亿元，+48.48%，扣非后46.95亿元，+32.31%。在考虑剔除GEA并表影响后，扣非后+22%。
Q3归母净利润12.55亿元，+147.14%。
（2）全球经营协同提速，整体毛利率提升公司受益于高端产品占比提升和全球经营产业链采购协同效应，对整体盈利能力继续提升。2017年Q1-Q3公司整体毛利率为29.90%，+0.83个百分点。其中，Q3毛利率+0.08个百分点。
公司加强多品牌营销，销售费用率上涨1.78个百分点，为17.64%，管理费用率5.83%，-1.48个百分点；同时，借款余额增加导致财务费用大幅增长。综上，公司Q1-Q3净利润率4.77%，+0.23个百分点。Q3净利润率3.02%，+1.59个百分点。
（3）智能制造与智慧家电双向发力，布局家电未来方向双智战略提速，布局未来物联方向。一方面，智能家电销量840万台，+222%带动U+平台用户+102%；另一方面，公司工业互联网平台应用用户大增，定制量达714万，+870%。
投资建议：我们认为，公司全球经营提升整体经营效率，海内外协同对毛利率稳定提升明显。同时，海外品牌、产品品类与海尔主品牌形成有效互补，有助于打开公司成长性空间，预计全年公司业绩保持稳健增长。预计2017-19年EPS为1.07/1.34/1.61元，对应PE分别为16/13/11倍，给于“买入”评级。
风险提示：海外需求不利波动；行业竞争加剧；汇率不利影响
