2017年1-9月公司实现营收277.3亿元，同比增长31.14；归属母公司股东净利润61.53亿元，同比增长226.82%。其中Q3单季实现营收112.82亿元，同比增长31.33%；归属母公司股东净利润28.61亿元，同比增长27.51%。由于汇兑损益影响，公司Q3财务费用1.52亿元，较去年同期增加1.8亿元。

    产品结构调整，毛利率创近3年新高Q3公司产品毛利率为46.31%，同比提高2.6个百分点，环比提高3.6个百分点，创近3年新高。毛利率提升主要是由于公司产品结构调整，一方面低毛利的硬盘销售减少，另一方面高毛利的AI产品逐步导入市场，带动公司盈利能力大幅提升。

    投入持续增加，期间费用率提高公司继续加大投入，研发、营销等重点生产力部门人才扩充。前三季度销售费用占比10.68%，同比提高1.18个百分点；管理费用占比10.32%，同比提高0.27个百分点。1）营销网络投入增加；2）新业务投入增加；3）底层基础技术投入增加。

    五大科技园区，长期战略部署清晰公司在杭州、武汉、重庆、西安、成都五个城市部署科技园区，形成以杭州为中心辐射中西部重点省市的研发中心网络，壮大研发团队的同时扩大生产规模，提高制造能力。公司围绕视频业务横向展开和上下游纵向展开，包括荧石网络、机器人以及汽车技术、海康微影和海康存储五大新业务快速发展，为公司注入新的成长动力。

    盈利能力及评级我们预计公司17~19年EPS分别为1.00/1.25/1.54元，按最新收盘价对应PE分别为39/31/25倍。考虑到公司传统业务保持持续增长，新产品的布局带来新的成长动力，给予“买入”评级。

    风险提示：业增速下滑风险；产品信息安全风险；汇率风险。

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