■太阳纸业三季报：前三季度公司营业收入137.06亿元，同比增长34.4%；归属上市公司股东净利润13.74亿元，同比增长109.1%。

    ■17年业绩预告：预计17年归母净利润19-21.1亿元，同比增长80%-100%。

    ■纸张价格上涨及新产能释放，公司业绩持续高增长：前三季度公司收入、净利润分别增长34.4%、109.1%；单Q3收入50.1亿元，同比增长37.6%，归母净利润5亿元，同比增长63.9%。公司业绩高增长主要受益于新产能释放及产品提价：1）新产能方面：公司80万吨牛皮箱板纸产能于16年8月投产，贡献一定增量；2）公司主要产品铜版纸、文化纸、箱板纸持续提价：铜版纸17Q3价格同比上涨约1800元/吨，幅度37%；胶版纸同比上涨约1200元/吨，幅度21%；箱板纸17Q3价格同比上涨1850元/吨，幅度57%；其中铜版纸/胶版纸Q3环比基本维持高位，而箱板纸则上涨900多元。同期虽然成本木浆/废纸等价格也上涨，但因库存周期，公司盈利持续改善。我们测算单Q3公司吨纸净利约540元/吨，较Q2环比提升约40元/吨；3）Q3溶解浆价格有所反弹：前三季度溶解浆均价约为7650元/吨，同比上涨600+元/吨，幅度约9%；Q3溶解浆价格重拾升势，单Q3均价约7400元/吨，较6月份阶段性低点上涨370元/吨。木浆级纸张于9月开启新一轮提价，9-10月合计提价1000-1500元/吨，目前价格约7300-7500元/吨，预计17Q4公司盈利将继续向好。

    ■盈利能力持续提升：前三季度公司综合毛利率24.9%，同比提升3.6pct，毛利率的提升主要受益于产品价格的上涨。报告期内公司期间费用率9.7pct，同比下降1.7pct，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.5pct、0.3pct、0.95pct。报告期内，公司实现经营性现金流17.5亿元，较去年同期减少4.7亿元。另外，报告期内公司收到政府补助2416万元，较去年同期增加1532万元。营运方面，报告期内公司存货周转天数33.3天，同比减少9天；应收账款周转天数33.3天，同比增加4.4天。

    ■纸业复苏可持续，加上新产能投放，公司业绩增长具持续性：纸业复苏可持续，加上新产能投放，公司业绩增长具持续性：纸业从16年中开始复苏，16年底受成本端上涨+季节性旺季+库存低位等多因素影响，各木浆级纸种（铜版纸/胶版纸）涨价加速；我们预计涨价趋势可能持续到今年底或明年初，尤其是木浆级纸张。造纸是典型的市场化去产能行业，行业新一轮产能扩张将于18年开始陆续落地，且主要集中于箱板/瓦楞纸，我们预计纸业景气可延续至18年，尤其是木浆

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