事件公司公布2017年三季报，Q1-Q3实现营业收入1869.49亿元，+60.64%；归母净利润149.98亿元，+17.10%；基本每股收益为2.31元。

    Q3单季营业收入624.99亿元，+60.85%，归母净利润41.87亿元，+26.43%。

    Q1-Q3公司原业务实现收入1563.89亿元，+39%，归母净利润157.25亿元，+23%。Q1-Q3库卡收入198.38亿元，+27%。

    Q3单季原业务实现营业收入525.12亿元，+35.15%，原业务归母净利润42.67亿元，+28.84%。

    简评（1）集团收入规模全面超预期增长2017年Q1-Q3，公司实现营业收入1869.49亿元，+60.64%；其中，原业务营收1563.89亿元，+39%；库卡营收198.38亿元，+27%。Q3单季实现营收624.99亿元，+60.85%；其中，原业务营收525.12亿元，+35.15%；库卡营收63.25亿元。

    集团战略转型效果逐步凸显，纵向多元化布局提升制造能力，市场份额领先推动收入加速增长。1-9月，根据产业在线数据，集团空调销量市场份额为22.8%，洗衣机市场份额26.8%，均同比提升2个百分点。

    同时集团为了规避原材料价格波动和汇率、利率等不利影响，报告期内，公司期货合约损益为0.16亿元；外汇远期合约损益为5.41亿元。

    综上，公司Q1-Q3实现归母净利润149.98亿元，+17.10%。其中，公司原业务归母净利157.25亿元，+23%。Q3单季实现归母净利润41.87亿元，+26.43%，原业务归母净利157.25亿元，+23%。

    （2）整体毛利率企稳，Q3单季毛利率回升集团处于家电产业链强势地位，在产业一体化布局不断深入，产业链与价值链运营优势能更有力应对外部影响因素，短期内原材料及汇率不利波动影响较小，Q3已经实现毛利率同比回升。2017年Q1-Q3公司整体毛利率为25.67%，同比下滑2.73个百分点。其中，Q3毛利率25.94%，同比上涨0.07个百分点。

    随着公司规模扩张，销售及管理费用均有所上移。Q1-Q3销售费用率为10.63%，+0.09个百分点；管理费用率5.55%，+0.74个百分点；人民币汇率波动明显，影响财务费用，合计为8.53亿元，去年同期为-9.13亿元。同时Q1-Q3确认资产溢价摊销费用18.52亿元。综上，公司Q1-Q3净利润率7.99%，-2.95个百分点。Q3净利润率6.67%，-1.81个百分点。

    （3）竞争维度升级，软硬实力全面领先集团上下游产业扩张战略明确，制造能力全面领先，提升长期竞争硬实力。同时，并购合资方式形成多元化、全球化品牌层次，全面覆盖终端市场，竞争软实力逐步完善。

    投资建议：我们认为，公司坚持全球运营战略，深化上游布局持续推动效率领先，同时品牌实力提升叠加家电品类扩张，收入规模快速增长，集团强势地位盈利稳定，业绩增长预期确定。预计2017-19年EPS为2.67/3.38/4.26元，对应PE分别19/15/12倍，给于“买入”评级。

    风险提示：家电竞争加剧；原材料价格、劳动力不利波动

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