事件：公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入127.4亿（65.3%），实现归属于上市公司股东净利润8.7亿（128.0%）。

    业绩增速有望提升，销售格局全面打破：2017年前三季度公司营业收入和归母净利润同比上升，由于结算单价的提升和结算费率的降低，公司销售毛利率和净利率分别为24.1%和8.4%，在同类二线蓝筹房企中处于中等偏上水平，盈利状况呈现较大幅度改善。公司上半年实现销售金额151.83亿元，销售面积为56.52万方，销售均价为26863元/方米，在确保珠海区域(含珠海、中山)平稳去化的基础上，公司在上海、广州、武汉等核心城市实现重点突破，为2017年前三季度的销售回款做出突出贡献。公司截止到2017年三季度土地储备为833.7万方，一线二线以及珠海占比80%，未结资源丰富。

    融资渠道加速拓宽，负债结构持续优化：公司分别于7月和9月发行了第二期和第三期中期票据，总计人民币30亿元，期限5年，每张面值100元，票面利率分别为5.28%和5.37%，进一步拓宽了公司融资渠道。同时公司启动非公开发行25亿元公司债券工作，持续推动公司融资结构的优化。负债结构方面，公司继续贯彻执行调结构、降成本的战略方针，通过积极销售、加强回款等措施，截至2017年三季度末，公司持有货币资金216.3亿元，资产负债率为82.92%，相比其他二线蓝筹公司资产负债率最低且保持平稳，公司资产负债结构得到进一步优化。

    市值低估稀缺标的，地产蓝筹市销低稳：截止到2017年上半年，公司存货账面价值为884.23亿元，公司市值为162亿元，目前账面存货价值是市值的5.5倍，公司价值严重被低估，是二线蓝筹房企中稀缺的标的。公司2016年市销率46.2%，市净率1.3，相比行业龙头万科的2.64和碧桂园的3.05，股价具有较大的安全边际。

    盈利预测与投资建议：公司是稀缺的、成长十分确定的国改类标的，由于当前公司市值较低，我们看好其地产业务的弹性和可持续性，预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.97元和1.33元，基于公司拥有大量未结算货值，未来业绩高增长无忧，给予公司2017年15倍估值，对应目标价为10.1元，维持“买入”评级。

    风险提示：销售额增速或低于预期、国改企业进展缓慢。

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