投资要点Q3业绩增长强劲，全年有望实现高增长。公司2017前三季度营业收入12.93亿元，同比增长15.92%；归母净利润2.55亿元，同比增长117.72%。单季度来看，三季度营业收入同比增长39.94%，归母净利润同比增长120.41%，Q3业绩增长强劲。利润增速远高于收入增速原因是公司业务结构变化，高毛利率的工程设计咨询业务占比大幅提升。预计公司全年将实现高速增长。

    工程咨询类收入大幅增长，省外业务占比提高。公司前三季度工程设计咨询业务收入11.61亿元，占比90.15%，同比快速增长65.91%，主要原因是工程勘察设计收入增加所致。工程承包收入1.27亿元，占比9.85%。分业务行业来看，公路/建筑行业勘察设计业务快速增长，同比增长为109.51%/127.54%。

    此外，前三季度省外工程咨询业务快速增长，实现收入1.99亿元，同比增长98.25%。省外业务占比15.39%，较去年同期提高6.39个pct。

    综合毛利率和净利率提升显著。2017年前三季度公司毛利率44.57%，较上年同期大幅提升10.79个pct，主要原因是高毛利率咨询业务占比提升所致。三项费用率13.77%，较上年同期下降0.20个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.01/+0.66/-0.97个pct。资产减值损失较上年同期增加0.15亿元。所得税率较上年同期增加0.16个pct。净利率提升9.21个pct，为19.69%。公司经营性现金流净额-1.69亿元，较上年同期多流出3.57亿元（去年同期为1.88亿元），主要是支付给职工的薪酬以及支付的保证金增加所致。收现比和付现比分别为75.69%/121.54%，同比变化分别为-29.86/+4.67个pct。

    工程咨询类新签合同趋势良好，贵州省内业务占比高。2017年1-9月公司新承接订单25亿元（2016年全年仅22.9亿元），新签订单趋势良好。从业务类型来看，工程咨询和工程承包类分别新签22.49/2.52亿元，占比分别为90%/10%；从业务行业来看，公路/市政/建筑/水运及其他分别新签21.36/2.27/1.13/0.25亿元，占比分别为85%/9%/5%/1%。业务分布区域来看，贵州省内和省外分别新签18.87/6.13亿元，占比分别为75%/25%。

    “十三五”云贵交通固定资产投资强度大，设计规划作为交通投资产业链前端行业充分受益。根据《贵州省交通运输“十三五”发展规划》，预计“十三五”期间贵州省交通基础设施建设共需资金约5650亿元，相比“十二五”期间增长了1.28倍。云南省公路水路交通投资“十三五”规划也指出，公路水路建设要投资约7500亿元。预计云贵两省“十三五”交通规划投资额超过1.32万亿，投资强度大。“十三五”建设开端，设计规划作为交通投资产业链前端行业有望充分受益，带动交通设计规划类公司订单大幅增长。

    盈利预测与投资建议：我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为3.17/4.09/5.05亿元，增速分别为97%/29%/23%，对应三年EPS分别为2.55/3.30/4.07元。当前股价对应PE分别为25/19/15倍，考虑公司高增长趋势，给予目标价82.50元（对应2018年25倍PE），买入评级。

    风险提示：交通基建投资下滑风险、省外业务开拓不达预期风险。

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