17年第三季度归母净利润0.2亿元，环比扭亏为盈公司17年前三季度归母净利润1.7亿元，同比减少37.1%（16年同期盈利2.48亿元），折合每股收益0.07元，扣除非经常性损益后的归母净利润2.64亿元，同比扭亏为盈。分季度看，第3季度归母净利润为0.2亿元，同比减少92%，环比扭亏为盈，同比下滑主要源于投资收益（宣城电厂利润）下降以及去年同期实现营业外收入2.5亿元（处置新康医院收益）。

    第3季度吨煤净利20.5元/吨，煤炭产量、发电量环比上升煤炭业务：第3季度商品煤产销量分别为339万吨、369万吨，环比分别上升3.7%、33%。商品煤吨煤收入和吨煤成本分别为461元/吨、297元/吨，环比减少1.2%、增加3.4%。按照商品煤产量口径，测算吨煤净利为20.5元/吨，环比下降2.14%。电力业务：第3季度公司发电量27.46亿千瓦时，同比增加365%，环比增加32%。

    煤炭业务：全年产量同比增8%，在建产能1190万吨煤炭业务：公司在产和在建产能分别为1930万吨和1190万吨。（1）在产的刘庄煤矿（1140万吨）和口孜东煤矿（500万吨）负担较轻，盈利能力较好。（2）在建的板集煤矿（300万吨，预计18年底投产）和杨村煤矿（500万吨，投产时间未确定）；在改造的新集一矿（390万吨/年，预计17年12月底投产）。公司2017年计划原煤产量1680万吨，同比增长8%；未能满产，由于公司主要矿井为竖井，产量恢复较慢。我们预计公司18年有望实现满产，即4个在产矿，合计产量2320万吨，同比增38%。

    电力：公司控股利辛煤矿发电公司（2*1000MW）参股宣城电厂（1*660MW，1*630MW）。板集电厂2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16年8月和10月投产，17年上半年实现净利润8283万元。

    煤制气：公司与皖能集团合作拟建设总规模40亿立方米的煤制天然气，其中一期年产22亿方，总投资122亿元，目前正在前期工作。

    预计公司17-19年EPS0.10元、0.12元和0.15元公司有望于18年实现满产，同时随着现有煤矿逐渐达产，及在建煤矿投产，公司产量增速较快，另一方面公司积极推动煤电一体化，同时隶属于中煤集团，长协煤炭销量较高，抗风险能力提升，我们预计公司盈利能力有望提升，目前公司估值较高，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示：煤价超预期下跌；煤矿产量释放低于预期。

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