事件描述：公司发布2017年三季报，1-9月份实现营收103.16亿元，同比增速39.09%，归母净利润7.20亿元，同比下滑7.29%，扣非后归母净利润7.03亿元，同比下滑5.51%，EPS为0.60元/股；单看Q3，营业收入35.84亿元，同比增速37.48%，环比增速6.74%，归母净利润2.86亿元，为近两年单季度最高，同比增速30.28%，环比增速60.53%。

    Q3归母净利同比增30%环比增60%，主要系原材料价格下降。公司半年度业绩业绩同比下滑22.11%，至前三季度已收窄至下滑7.29%，扣非净利润收窄至下滑5.51%，Q3归母净利润同比上涨30.28%，环比增长60.53%，主要是因为原材料下降幅度大于轮胎产品价格下降幅度。

    2017Q3公司的天然橡胶采购价格较Q2平均下降约14.87%，合成胶较Q2平均下降约25.89%，炭黑及钢丝帘线较Q2下降约5.08%、6.78%，帘子布较Q2下降约12.38%；对应公司产品轮胎价格三季度较二季度平均下滑仅3.32%，因此公司盈利能力大幅改善。公司Q3毛利率23.52%，同比下滑2个百分点，环比上涨2.27个百分点；前三季度费用率14.12%，同比下滑2.73个百分点。

    半钢胎龙头品牌、技术、渠道优势明显，“3+3”战略稳扎稳打提高产销。玲珑是国内半钢胎龙头企业，拥有轮胎产能5000万条/年，公司品牌、技术、渠道优势明显，国内拥有200多家一级经销商，海外拥有300多家一级经销商，已经成功进入美国通用汽车、福特汽车、德国大众汽车、巴西现代、中国重汽、比亚迪汽车等全球60多家知名车企的供应商体系，产品覆盖宝骏730、比亚迪S6、红旗国宾车、奇瑞旗云、吉利帝豪以及通用五菱等主流乘用车型，公司连续多年入围世界轮胎二十强，是我国半钢胎龙头。

    公司持续推进全球化的网络布局，稳扎稳打提高产销量。在国内，公司已经先后投资建设了山东招远、山东德州和广西柳州三个生产基地；在海外，公司于2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地，目前已经基本具备1100万套半钢、100万套全钢的实际生产能力，成功规避美国半钢胎“双反”影响，且享受8年泰国免交所得税的税率优惠，盈利能力较好。2017Q3轮胎销量1261.2万条，环比增加10.44%，公司产销稳步增长。

    盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018年营业收入分别为138.2/165.8亿元，净利润分别为10.10/12.12亿元，对应EPS分别为0.84/1.01，给予公司2017年25-28倍，合理估值区间为21.00-23.52元，维持公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示：新项目推进不及预期；原材料价格大幅上涨。

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