公司发布三季报，2017前三季度实现收入20.47亿元，同比增长44.40%；净利润2.04亿元，同比增长40.23%。我们将目标价格下调至24.25元，维持买入评级。

    支撑评级的要点三季度业绩增长稳健，低基数情况下四季度利润增速值得看好。公司三季度收入增长36.7%，环比有所下滑，我们认为主要原因是今年二季度影视收入较去年同期确认较多所致。在公司积极引入大商、高频率主动营销的情况下，预计三季度家具自主品牌仍然高增长，酒店家具和OEM收入维持稳定增长。三季度净利润增速31.45%，预计家具贡献的比重较上半年更多，在去年四季度利润基数较低的情况下，公司全年净利润增长值得看好。

    原材料维持高价导致毛利率下滑，期间费用率控制良好。由于原材料价格居高不下，公司前三季度毛利率为33.26%，同比下降3.88个百分点。

    虽然广告、运输、研发、薪酬等支出增长，但受益于规模效应，前三季度销售、管理费用率分别下降0.64、0.66个百分点。定增资金到位后，公司财务压力有所缓解，财务费用率同比下降1.19个百分点。前三季度净利率为9.98%，较去年同期下降0.30个百分点。

    自主品牌发力之年，床垫龙头地位巩固。今年公司以收入增长为考核导向，在营销改革创新、渠道规范化发展的推动下，自主品牌销售规模上了一个台阶。虽然由于原材料价格高涨导致家具利润增速偏低，但自主品牌收入增长超预期，床垫品牌龙头地位得以巩固，为未来成长奠定基础。影视子公司发行了《凡人的品格》等年度大戏，也积极向网络剧拓展，今年完成业绩目标压力不大，双主业进展均较为顺利。

    评级面临的主要风险原材料波动风险，行业竞争加剧。

    估值公司三季度业绩稳健增长，家具利润增速得以恢复，我们预计2017-2019年每股收益分别为0.73、0.97、1.25元/股，给予18年25倍市盈率，对应目标价由28.00元下调至24.25元，维持买入评级。

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