证券代码:600900.SH | 证券简称:长江电力 | 所属行业:电力、热力生产和供应业 |
作者:龚斯闻 | 发布时间:2017-11-01 | 页数:4 |
附件:长江电力:多重政策利好显龙头本色 买入评级.pdf |
事件:公司日前公告2017年三季报,公司前三季度实现营收372.33亿元,同比下降0.05%;实现归母净利润177.56亿元,同比增长9.55%。
点评:汛期来水较丰叠加费用率下降助力公司发电量及业绩增长。
2017年前三季度,公司完成发电量1569.73亿千瓦时,同比上升9.07%。
因第三季度长江上游溪洛渡水库和三峡水库分别较上年同期偏丰3.98%和4.53%,公司第三季度总发电量实现753.62亿千瓦时,较上年同期增加3.66%。公司前三季毛利率为61.37%,同比下降1.08个百分点;其中第三季度实现营收179.42亿元,同比增长4.42%;实现毛利率68%,同比下降0.62个百分点。公司前三季度管理费用率和财务费用率较上年同期有所下降,综合来看期间费用率同比下降2.05个百分点,对公司业绩增长有所贡献。
大水电减税优惠政策延续,政府发文促西南地区水电消纳。发改委发布征求意见稿,拟延续大水电站增值税即征即退政策至2020年。此外,发改委、能源局联合发文,要求争取“十三五”期间分别新增四川及云南送电能力2000万千瓦以上和1300万千瓦以上,确保水电送出通道需求,促进西南地区水电消纳。公司所属向家坝和溪洛渡电站位于云南地区,长期来看有望受益于弃水情况缓解。
盈利能力稳定,承诺高分红凸显防御性。公司此前承诺2016-2020年每年度现金分红不低于0.65元/股,2021-2025年分红比例不低于70%。较高的分红比例凸显了公司的投资防御性。此外溪洛渡送往广东和向家坝送往上海的电价采用落地端倒推机制,2018年如触发煤电联动,公司也可能受益。我们看好公司在汛期来水较丰及减税、促消纳等多重利好政策的推动下保持龙头地位,未来业绩稳健发展。
盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.99、0.96和0.95元,对应2017年PE为15.95倍,维持“买入”评级。
风险提示:电价下调风险,电力供需形势进一步恶化风险等。