公司发布2017年三季报，公司2017年Q3实现营收12.12亿，同比增加44.81%，归母净利润0.55亿，同比增加30.92%%；公司2017年1-9月营收30.16亿，同比增加13.11%，归母净利润1.90亿，同比增加88.38%，扣非归母净利润1.76亿，同比增加95.84%，每股收益0.63元，同比增加75%。

    收购公司并表增厚业绩，拉高综合毛利率。2017年一季度掌维科技、观达影视、科翼传播20%股权完成过户，此外去年收购的汽车数字整合营销公司智海扬涛也在上半年完成并表，外延公司盈利贡献2017年全年利润水平，而商誉承压，2017Q3公司商誉期末较期初增加216%；由于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务毛利率较高，公司2017年1-9月综合毛利率为15.49%，同比增加3.66pct。

    公司业务规模扩张，成本、费用同步增加。分季度看，公司营收增速显著高于一二季度，而Q3毛利率为12.69%，较前两个季度有所下滑；公司1-9月销售费用同比增加43%，管理费用同比增加12.22%，以上皆因公司内容及内容营销业务持续扩张，成本、费用增加所致。

    业务结构持续调整，看好公司内容产业链的布局。公司由原先以媒介代理为主营逐渐向以内容营销为主营转型，内容制作方面子公司观达影视的在制影视剧和剧本版权增加，存货从无到有，期末存货余额为2.1亿。此外，观达影视后续项目储备丰富，进一步强化了“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台投资建议和评级：公司预告2017全年归母净利润为1.98亿-2.69亿，同比增长40%-90%，看好公司持续整合营销的能力，我们预计2017-2019年归母净利润为2.18亿、2.98亿和3.69亿，EPS为0.69元、0.94元和1.16元，根据10月31日股价，对应PE为36倍、27倍和22倍，考虑未来子公司商誉减值等因素，下调至“增持”评级。

    风险提示：经济下行导致广告主需求减少；行业政策风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。